东方证券-欧派家居-603833-整装大家居驶入快车道,全品类全渠道优势持续凸显-210828

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日期:2021-09-04 22:28:30 研报出处:东方证券
股票名称:欧派家居 股票代码:603833
研报栏目:公司调研 李雪君,吴瑾  (PDF) 11 页 754 KB 分享者:yol****aX 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司公告2021年中报,2021Q2实现收入49.01亿元,相比2020Q2、2019Q2同比分别增长38.61%、48.19%;实现归母净利润7.69亿元,相比2020Q2、2019Q2同比增长30.15%、42.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  核心观点

  渠道变革转型加速深化,二季度收入持续回暖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司积极把握疫情后需求复苏、行业洗牌加快的发展机遇,加速推进全渠道深化,驱动二季度收入持续回暖。(1)分产品,2021Q2橱柜/衣柜/卫浴/木门/其他(家配)业务同比增长25.92%/ 27.61%/45.25%/71.23%/151.96%,随着大家居战略快速发展,公司推动橱柜零售经销商与各地装企开展合作、把握存量厨房旧改需求,助力橱柜零售收入稳健复苏;通过定制核心+配套品+门墙系统融合销售,衣柜业务稳健增长,同时带动家配收入高增,全屋定制市场份额加速提升;卫浴、木门收入持续回暖,推测零售、工程均有贡献。(2)分渠道,2021Q2公司经销店、大宗、直营店收入同比增长39.33%/30.48%/51.45%,整装、全屋定制共同推动经销店收入高增长,工程业务稳健发力。

  降本控费持续推进,受原材料涨价影响盈利能力短期承压。2021Q2公司毛利率同比下滑3.58pct,推测与原材料价格上涨、大宗渠道为抢占份额而调整价格有关。费用端,公司严格推进降本控费举措,2021Q2期间费用率同比下降2.42pct,其中销售、管理各项细分费用率均持续压缩,公司盈利能力下行幅度较为有限,2021Q2归母净利率同比下滑1.02pct。

  大家居战略加速推进,全品类、全渠道优势助力份额提升。作为行业内率先布局整装渠道的龙头,公司大家居战略当前正加速推进,有望继续带动定制、配套品、装材等全品类高增长。在行业流量获客层面竞争愈发激烈的背景下,公司全品类、全渠道布局优势将愈发凸显,看好公司份额加速提升,定制家居龙头优势稳固。

  财务预测与投资建议

  结合上半年经营情况,预测公司2021-2023年归母净利润达25.16/29.96/34.74亿(此前预测为24.46/27.85/31.54亿)。公司作为定制家居行业内规模优势领先的龙头企业,多品类、全渠道布局叠加信息化构筑的核心竞争力,有望于大家居时代实现稳健增长。采用DCF绝对估值法对公司进行估值,给予公司DCF目标估值203.24元,上调至“买入”评级。

  风险提示

  地产竣工不及预期的风险;行业竞争加剧的风险

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