平安证券-绝味食品-603517-展店节奏及单店恢复符合预期,稳健增长可期-211031

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日期:2021-10-31 23:43:01 研报出处:平安证券
股票名称:绝味食品 股票代码:603517
研报栏目:公司调研 张晋溢  (PDF) 4 页 445 KB 分享者:hu***j 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司发布21年三季报:21Q1-Q3实现营业收入48.47亿元,同比+24.74%,较19年同期+24.76%,归母净利润9.64亿元,同比+85.39%,较19年同期+57.00%,扣非后归母净利润9.27亿元,同比+83.46%,较19年同期+56.59%;21Q3实现营业收入17.03亿元,同比+15.67%,较19年同期+21.99%;实现归母净利润4.62亿元,同比+88.16%,较19年同期+111.93%,扣非后归母净利润4.47亿元,同比+90.57%,较19年同期+120.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  鲜货产品快速增长,华南地区表现亮眼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分产品看,21Q1-Q3占比91.66%的鲜货类产品收入同比+19.28%,其中禽类、畜类、蔬菜、其他产品收入分别同比+16.59%、+108.89%、19.68%、33.97%;分区域看,21Q1-Q3华南地区表现突出,收入同比+48.18%,西南、华中、华东、华北、新加坡/港澳地区保持较快增速,收入分别同比+22.87%、+21.40%、+15.68%、+20.28%、+28.83%,西北市场仍处于恢复期,收入同比-53.09%。

  Q3促销力度加大、成本承压拖累盈利水平,后续有望逐步缓解。公司21Q3毛利率为31.60%,同比-6.00pcts,毛利率下滑幅度较大主要由于1)Q3促销力度较大,给予渠道较高返利;2)Q3副鸭成本承压;期间费用率来看,Q3销售费用率7.05%,同比-1.13pcts,管理费用率5.70%,同比-0.72pcts。我们认为当前公司成本压力非持续性因素,未来对盈利的拖累整体可控。

  开店势头向好,渠道竞争优势明显。Q3公司继续贯彻“深度覆盖、渠道精耕“战略,截止至21年9月底公司门店数预计较年初净增超过1000家,展望21全年净开店数较20年底有望超过1500家,全年目标无虞,同时Q3单店营收呈现持续恢复势头。当前公司已在全国范围内建立了以21个生产基地(含2家在建)为中心的供应链网络,辐射至各区域市场,实现“当日订单,当日生产,当日配送,24小时内售卖”。我们预计,未来三年公司将维持每年10%左右的门店增长,构筑公司渠道护城河,门店数量扩张叠加单店营收增长将共同贡献公司营收的进一步增长。

  展店节奏和店效恢复符合预期,维持“推荐”评级。21Q3公司围绕“深耕鸭脖主业、构建美食生态”的战略发展,主业表现稳健,展店节奏及单店效率恢复符合预期,未来产能释放下公司业绩有望维持稳步增长。考虑到公司Q3经营符合预期,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.05、2.58元,当前股价对应PE分别为41.5X、32.1X、25.5X,维持“推荐”评级。

  风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

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