开源证券-长城汽车-601633-公司信息更新报告：2月销量同比下降20.5%，车型结构持续向高端化迈进-220309

　　2022年2月销量7.1万辆，同比-20.5%

　　2022年3月8日，长城汽车发布2月产销数据快报，2月销量7.1万辆，同比20.5%，环比-36.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分品牌来看，哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克单月销量分别为4.2/0.4/1.2/0.6/0.6万辆，同比分别-31.2%/+103.1%/-23.1%/-15.1%/+96%，五大子品牌中，除了WEY和坦克品牌2021年处于更新换代和新车型逐步放量周期，低基数下2022年2月呈现出较高增速，其余三大品牌销量均有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月公司销量下滑，一方面是受到春节影响，另一方面由于芯片供应限制、物料紧缺问题，部分新车型无法放量。产品强周期下，我们认为芯片物料问题为短期扰动，依旧看好新车型推出带动公司销量攀升、车型结构向高端化、智能化发展，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为67.8/105.5/158.6亿元，EPS为0.73/1.14/1.72元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为41.4/26.6/17.7倍，维持“买入”评级。

　　因物料短缺黑白猫暂停接单，好猫/拿铁/哈弗神兽销量爬坡受阻

　　因为芯片短缺、电池涨价、新能源汽车补贴退坡等多重因素，黑猫、白猫等车型盈利能力受到影响。据欧拉官方APP，公司目前黑猫/白猫订单已积压达到2万多单，公司及经销商方面已暂停接单，以保障后续高端车型的物料供应。物料短缺导致公司2021年推出的新车型哈弗神兽、拿铁以及改款车型好猫销量爬坡受阻，2022年2月销量分别为神兽5009辆、拿铁2387辆、好猫4066辆。

　　三大技术品牌车型占比已达75.1%，多款新车型亮相在即

　　2022年1-2月，公司智能化车型占比提升至88.1%，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比已达75.1%。2022年3月1日，摩卡DHT-PHEV正式上市，WLTC纯电续航里程达204公里，伴随后续坦克500、闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等车型陆续上市，公司车型结构有望持续向高端化、智能化推进。

　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。