天风证券-华能国际-600011-火电业务拐点来临,新能源助力成长属性提升-220204

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日期:2022-02-04 14:23:03 研报出处:天风证券
股票名称:华能国际 股票代码:600011
研报栏目:公司调研 郭丽丽  (PDF) 3 页 273 KB 分享者:jil****12 推荐评级:买入
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  事件:

  公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润-98亿元至-117亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  煤价大幅上涨,21年业绩预亏98-117亿元

  公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润-98亿元至-117亿元;实现扣非归母净利润-121亿元至-140亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年公司业绩预亏主要系受外部因素影响,公司境内燃煤采购价格同比大幅上涨。2021年公司境内累计完成售电量4301.65亿千瓦时,同比13.23%;其中,煤机3785.28亿千瓦时,同比+10.81%;燃机268.67亿千瓦时,同比+26.24%;风电198.67亿千瓦时,同比+46.78%;光伏34.08亿千瓦时,同比+46.90%。公司电量上升主要系全社会用电量保持高位运行,受水电出力不及预期等影响公司火电发电量高速增长,推进绿色低碳转型故而新能源发电量增长。

  成本下行叠加电价抬升下,预计22年火电板块盈利能力改善

  从成本端来看,政策频出推动煤炭保供稳价,煤炭长协征求意见稿增加煤炭供给侧调控,2022年煤炭价格有望回归理性区间。从电价来看,随着电价上浮政策的落地,新一轮电价市场化改革开启,我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。从2022年年度交易结果来看,江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。以江苏为例,2022年年度成交均价为466.69元/兆瓦时,较燃煤基准价上浮19%。综合来看,成本下行叠加电价抬升,预计公司火电板块盈利能力有望改善。

  积极转型新能源,成长属性有望逐步凸显

  在碳中和背景下,公司加大了在新能源领域的资本投入。2021年公司资本性支出计划总额为564.07亿元,其中计划投入风电与光伏的资本为313.82亿元与99.60亿元,保持较高增速。2021年公司新投产可控发电装机容量共计5.2GW,其中火电2GW,风电2.4GW,光伏0.8GW,生物质0.03GW。截至2021年末,公司可控发电装机容量为119GW。未来随着新能源资产的逐步投产,公司业绩波动有望减小,公司的业绩成长性有望逐步显现。

  投资建议:考虑到2021年业绩预告,下调业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润为-101.25/76.19/89.49(原值为10.19/76.50/90.42)亿元,对应PE为-11/15/13倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新增装机不及预期、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以正式披露年报为准等

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