华泰证券-数据预测月报:7月数据预览,内需增长或进一步放缓-210804

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日期:2021-08-04 07:42:35 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,刘雯琪  (PDF) 5 页 485 KB 分享者:zcx****rb
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研究报告内容
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  我们预计,7月宏观经济内需指标可能继续放缓、尤其地产基建投资及可选消费增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前政策紧缩的影响之外,工业生产和消费可能进一步受疫情反复和极端天气扰动,而房地产投资继续降温、基建保持低速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)制造业投资和出口可能相对有韧性。PPI维持高位但CPI可能小幅回落。政策方面,预计降准和15号文的共同(相反)作用下,新增信贷和社融环比趋稳。

  工业生产增速或进一步放缓——预计7月工业增加值同比增速从6月的8.3%下降至7.9%,两年复合增速从6.5%降至6.3%。7月以来内需继续走弱,同时一些短期因素亦有影响:1)极端天气及洪涝灾害频发;2)针对钢铁企业的限产力度加强;3)芯片等关键产品短缺情况未有明显改善。7月钢铁、水泥、汽车等企业开工率均下降。另一方面,7月发电量增速有望继续加快,主要是由于气温相比历史同期明显偏高、带动用电需求上升。

  7月消费需求稳中偏弱,大件可选消费在汽车和地产相关消费拖累下表现平平。7月中下旬疫情反复或压制服务消费。预计7月社会消费品零售总额同比、两年复合增速分别为11.3%/4.9%,相对6月的12.1%/4.9%有所走弱。7月中旬以来全国多省市出现疫情反复且传播较为广泛,旅游出行、餐饮以及线下培训等暑期活动迅速降温,可能对服务消费产生影响。此外,7月1-25日汽车零售同比再下滑2%,而7月地产销售同比下降13%。另一方面,“6.18”促销已过,且本身6月线上消费已现疲态,估计7月仍偏弱。

  投资方面,地产和基建投资可能偏弱,制造业投资仍有支持。我们预计7月城镇固定资产投资累计同比增速从6月的12.6%降至11.2%,隐含单月同比增速为4.7%、两年复合增速从上月的5.7%微降至5.4%。分部门看,制造业投资有望保持强劲,两年复合增速或在5.8%附近,对比上月的6.0%。基建投资方面,7月新增专项债3403亿元,高于去年同期,预计基建投资两年复合增速从上月的3.9%小幅上升至4.0%。此外,预计地产投资环比继续降温,两年复合增速在7.1%左右,略低于上月。

  我们预计7月CPI小幅回落至1.0%附近,PPI或保持在8.7%的高位。7月OPEC+达成的增产协议对油价影响短暂,布伦特油价仍维持在76美元/桶。此外,国内钢铁、煤炭等大宗商品价格再度上扬——7月螺纹钢价格上涨9.8%,铜价上涨5.7%,煤价上涨12.1%,且PMI原材料购进价格和出厂价格环比分别上行1.7和2.4个百分点,这意味着PPI环比或高于上月的0.3%。预计CPI小幅回落仍是考虑到食品价格的拖累——生猪价格止跌回升,但猪价同比仍回落。非食品CPI有望温和回升。

  出口仍强劲但环比可能放缓。预计7月(美元计价)出口同比增长22%,两年复合增速从6月的15.1%微降至14.1%;进口同比增长33%,两年复合增速从18.8%降至14.9%。八大港口7月1-20日外贸集装箱吞吐量同比增长约7%,比6月小幅放缓,但运价持续上涨。我们预计7月日均出口额可能较6月小幅下降。进出口预测隐含的7月贸易顺差预计为529亿美元。

  我们预计7月新增信贷1.13万亿元,新增社融1.65万亿元、同比增速微降至10.9%,M2增速为8.5%,月度财政赤字有望扩大。预计7月信贷新增1.13万亿,仍略高于2019年7月1.06万亿元。7月政府债净融资2394亿元,低于去年同期5043亿元,但信用债净融资从去年的927亿元升至2178亿元。此外,非标资产的收缩可能较为平稳。预计7月外汇流动仍平稳,外储微升。财政方面,月度财政赤字或将进一步扩大,但由于PPI高企,2季度税收增速可能较高——不排除7月财政存款上升、压制M2增速的可能。

  风险提示:政策超预期收紧;出口快速下滑。

  

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