我们预计，7月宏观经济内需指标可能继续放缓、尤其地产基建投资及可选消费增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前政策紧缩的影响之外，工业生产和消费可能进一步受疫情反复和极端天气扰动，而房地产投资继续降温、基建保持低速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）制造业投资和出口可能相对有韧性。PPI维持高位但CPI可能小幅回落。政策方面，预计降准和15号文的共同（相反）作用下，新增信贷和社融环比趋稳。
工业生产增速或进一步放缓——预计7月工业增加值同比增速从6月的8.3%下降至7.9%，两年复合增速从6.5%降至6.3%。7月以来内需继续走弱，同时一些短期因素亦有影响：1）极端天气及洪涝灾害频发；2）针对钢铁企业的限产力度加强；3）芯片等关键产品短缺情况未有明显改善。7月钢铁、水泥、汽车等企业开工率均下降。另一方面，7月发电量增速有望继续加快，主要是由于气温相比历史同期明显偏高、带动用电需求上升。
7月消费需求稳中偏弱，大件可选消费在汽车和地产相关消费拖累下表现平平。7月中下旬疫情反复或压制服务消费。预计7月社会消费品零售总额同比、两年复合增速分别为11.3%/4.9%，相对6月的12.1%/4.9%有所走弱。7月中旬以来全国多省市出现疫情反复且传播较为广泛，旅游出行、餐饮以及线下培训等暑期活动迅速降温，可能对服务消费产生影响。此外，7月1-25日汽车零售同比再下滑2%，而7月地产销售同比下降13%。另一方面，“6.18”促销已过，且本身6月线上消费已现疲态，估计7月仍偏弱。
投资方面，地产和基建投资可能偏弱，制造业投资仍有支持。我们预计7月城镇固定资产投资累计同比增速从6月的12.6%降至11.2%，隐含单月同比增速为4.7%、两年复合增速从上月的5.7%微降至5.4%。分部门看，制造业投资有望保持强劲，两年复合增速或在5.8%附近，对比上月的6.0%。基建投资方面，7月新增专项债3403亿元，高于去年同期，预计基建投资两年复合增速从上月的3.9%小幅上升至4.0%。此外，预计地产投资环比继续降温，两年复合增速在7.1%左右，略低于上月。
我们预计7月CPI小幅回落至1.0%附近，PPI或保持在8.7%的高位。7月OPEC+达成的增产协议对油价影响短暂，布伦特油价仍维持在76美元/桶。此外，国内钢铁、煤炭等大宗商品价格再度上扬——7月螺纹钢价格上涨9.8%，铜价上涨5.7%，煤价上涨12.1%，且PMI原材料购进价格和出厂价格环比分别上行1.7和2.4个百分点，这意味着PPI环比或高于上月的0.3%。预计CPI小幅回落仍是考虑到食品价格的拖累——生猪价格止跌回升，但猪价同比仍回落。非食品CPI有望温和回升。
出口仍强劲但环比可能放缓。预计7月（美元计价）出口同比增长22%，两年复合增速从6月的15.1%微降至14.1%；进口同比增长33%，两年复合增速从18.8%降至14.9%。八大港口7月1-20日外贸集装箱吞吐量同比增长约7%，比6月小幅放缓，但运价持续上涨。我们预计7月日均出口额可能较6月小幅下降。进出口预测隐含的7月贸易顺差预计为529亿美元。
我们预计7月新增信贷1.13万亿元，新增社融1.65万亿元、同比增速微降至10.9%，M2增速为8.5%，月度财政赤字有望扩大。预计7月信贷新增1.13万亿，仍略高于2019年7月1.06万亿元。7月政府债净融资2394亿元，低于去年同期5043亿元，但信用债净融资从去年的927亿元升至2178亿元。此外，非标资产的收缩可能较为平稳。预计7月外汇流动仍平稳，外储微升。财政方面，月度财政赤字或将进一步扩大，但由于PPI高企，2季度税收增速可能较高——不排除7月财政存款上升、压制M2增速的可能。
风险提示：政策超预期收紧；出口快速下滑。
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