东吴证券-智能控制器行业深度报告：下游景气度高昂，控制器推动未来成长-210909

　　智能控制器应用领域广泛，市场天花板高：智能控制器是电子设备的“中枢控制”核心，广泛应用于家用电器、汽车电子、电动工具、智能建筑及家居。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国智能控制器从上世纪九十年代起步，随家电运行模式转变迎来高速发展期，目前智能控制器行业在万物互联背景下处于智能化升级关键期，市场空间广阔，2020年中国智控市场达到1.55万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　智能控制器上游原材料分散，除IC芯片外大部分已实现国产替代：智能控制器上游原材料分散，主要由芯片、单片机及一些电子元器件所构成。智能控制器厂商对单一供应商的依赖程度较低，有较大的选择空间。国内电子元器件的发展迅速，技术日趋成熟，目前上游原材料除高端IC芯片仍依赖进口外，其他大部分电子元器件已经实现国产替代

　　软件定义汽车重塑汽车传统供应格局，汽车控制器有望实现“量价双升”：汽车智能化、电动化、网联化加速，汽车电气架构由分散式向集中式变革，引入域控制器，带来新的DCU增量需求，汽车控制器有望实现量价双升。芯片和软件重要性提升，汽车传统Tier2→Tier1→OEM的塔状供应链模式被重塑。面对汽车供应格局改变，Tier1或将重心放在芯片与软件的布局，汽车电子控制器外包有望成为主流，国内优质智控厂商凭借技术实力和成本优势将迎来较大业务增长空间。

　　家用电器控制器市场稳定，互联智能家电开启智控新需求：大家电转型升级、小家电品类扩张，叠加精装修拉动配套家电需求，家用电器控制器市场稳定；家电互联化、智能化趋势不断加深，智能控制器作为智能家居的核心基础，有望在传统家电向智能家居转型过程中迅速扩大应用领域，拉动需求量高速增长。

　　和而泰、拓邦股份是国内智能控制器的领军企业：和而泰是国内高端智能控制器龙头，定位高端技术、高端客户、高端市场，业务涵盖智能控制器、C-life物联大数据平台、微波毫米波相控阵芯片三大主线。拓邦股份是国内控制器领军企业，聚焦家电、工具、工业和新能源四大行业，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力。此外，振邦智能、朗科智能、贝仕达克也是我国领先的智控企业，值得关注。

　　风险提示：原材料价格波动剧烈，下游需求不及预期，海外疫情恢复不及预期，汇率波动风险