华福证券-商业贸易行业全球化妆品龙头跟踪之资生堂集团:2021H1销售额同增21.5%,中国现为集团内第二大市场-210810

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日期:2021-08-11 08:04:54 研报出处:华福证券
行业名称:商业贸易行业
研报栏目:行业分析 聂博雅  (PDF) 8 页 805 KB 分享者:zsp****ip 推荐评级:推荐
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  投资要点:

  资生堂集团2021H1销售额同增幅度为近6年以来最高,净利润亏损收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1,资生堂集团实现销售额5077亿日元(约合人民币299.3亿元),同比增长21.5%,为2016年以来的最高增幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归属于母公司股东的净利润亏损有所缩窄,由2020H1的-214亿日元收窄至2021H1的-173亿日元,亏损的部分原因是由于业务结构变革,与杜嘉班纳解除许可合同(部分在劳资协议后确定)而产生的商标权减值损失。

  日本本土业绩低迷,海外市场业绩增速较快。从销售收入占比来看,中国已经成为资生堂的第二大市场,销售额占比达到28.4%;日本本土销售额占比目前仍为第一,占比为29.3%;旅游零售销售额占比为11.4%,排名第三。中国市场2021H1的销售额为1441.47亿日元(约合人民币85亿元),2020H1的销售额为1000.38亿日元,同比增加44.09%。中国市场对资生堂集团的业绩贡献逐年增加,2016H1至2021H1,中国市场的销售额从604亿元日元增至1441亿日元,销售额占比从14.7%上升至28.4%。根据资生堂公告,中国市场的业务从2020年3月就开始复苏,成为资生堂集团中2020年业绩唯一正增长的地区。今年以来,中国线上线下也仍然呈现出持续强劲的增长动力,集团的微信小程序使得顾客接触点的进一步扩大。旅游零售方面,集团的业务呈现以海南岛为中心的增长态势。

  集团高端化妆品品牌表现较好。分品牌看,资生堂旗下的高端化妆品销售额占比最高,2020年的销售额占比达到46%,其次是中低端化妆品,销售额占比达27%。2021H1,集团旗下的高端品牌仍表现较好,资生堂(SHISEIDO)、CPB、IPSA与贝茗分别同增27%、26%、19%、19%。

  中长期“WIN2023”战略及中国区战略解读。“Win 2023”战略主要分为三个部分:1)转型高收益业务结构;2)大力发展美肤业务;3)重构发展基础。我们认为资生堂将进一步聚焦美肤业务板块,尤其是高端领域美肤业务,通过强化护肤、调整品牌组合、提升库存周转效率等举措增强集团现金流,将现金用于重构集团发展基础,包括推动培养人才、数字化变革等,从而形成发展的良性循环。中国方面,集团将在2021年进博会上,推广主打“纯净护肤”理念的高端护肤品牌“醉象”,并推出针对亚洲“Z世代”男性设计的新奢护肤品牌以及美妆“黑科技”。另外,集团与博裕投资合作,将于年内启动专项投资基金“资悦基金”,聚焦美妆、健康等前沿市场新兴品牌及上下游相关技术服务公司的投资机会。渠道方面,集团预计将线上业务占比提升至50%。

  风险提示:疫情反复,新品牌推广不及预期。

  

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