德邦证券-7月26日大跌快评:欲扬先抑,静待“黄金坑”-210726

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日期:2021-07-26 18:47:04 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达,万科麟  (PDF) 2 页 258 KB 分享者:我一***1
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  今日下跌符合预期,欲扬先抑进行时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们最新周报《固本培元,欲扬先抑》中提到,外围实际利率再度逼近前低,中概股暴跌或引发A股回调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下半年固本培元,市场核心区间在3300-3800,宏观待信用,中观抱景气,拥抱碳中和。核心驱动上,分子端急速下行风险较低,分母端不急转弯,我们对于三季度并不悲观。但A股缺乏向上突破动力,当前位置胜率、赔率不足,波动放大至区间下沿/信用(M1)拐点将是破局之机。而随着央行全面降准,四季度分子端压力加大时,逆周期调节将进一步发力。随着先行指标企稳回升,普林格时钟阶段5会向阶段1,进而向阶段2转化,从商品、黄金转为债券、股票占优。固本培元的基调下,继续持有符合政策导向的高景气科技制造与拥抱碳中和。

  美元走强与中概股暴跌催化外资流出,基金申赎出现反转,静待黄金坑。美国“流动性的二阶导”见拐点以及欧美货币政策错位支撑美元走强。美国五年期与十年期实际利率再度逼近历史新低,分母端的考验在于对Taper的博弈仍未结束。另外,由教育新政叠加量化追踪交易引发的中概股暴跌:一方面可能永久性降低中概股的估值中枢,映射下引发A股回调;另一方面,出海趋严叠加部分中概股回归,将加大A股供给预期。同时,基金申赎趋势发生改变,隐含情绪高点,指数将随之反向调整。自7月16日起,基金申赎比趋势向下,同期指数震荡上行。而最近两个交易日申赎比出现反转,作为反向情绪参考指标,沪深300指数大概率将出现调整。因此,今天在无风险收益率仍然下行(国债期货继续创年内新高)的背景下,A股尤其是龙头的创业板、茅指数依然出现回调。我们前期报告《宏观待信用,中观抱景气》中提到,市场的系统性上行需要等待分子端分母端共振方能实现,前置条件为信用企稳(表现为M1出现回升)且企业盈利(高频宏观数据)持续展现韧性。由于M1暂未企稳,从胜率与赔率考虑,我们认为波动放大至区间下沿时,才会出现黄金坑。

  行业配置:高景气科技成长,挖掘景气向上拐点,拥抱碳中和赛道。

  高景气科技成长:1)军工(订单增长持续验证高景气),2)被动元件(短期马来疫情供需趋于紧俏,长期龙头扩产国产替代),3)半导体&设备(新一轮产能扩张周期,短期晶圆产能维持紧张),4)计算机(软件国产化&工业数字化浪潮下需求持续释放,营收数据稳定增长)。

  碳中和长期趋势下三条主线:1)清洁能源增量需求——风电(招标历史新高,装机数据良好)、光伏(硅料价格松动,组件环节盈利、装机需求有望回升),2)传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩(产销两旺,配套需求高增长)、装配式建筑(制造业新一轮产能扩张周期叠加下半年政府债起量),3)新兴高能耗行业龙头市占率提升——IDC。

  挖掘景气向上拐点:1)苹果(iPhone)产业链(全球出货量回归增长,iPhone高端市场市占率提升),2)轮胎(集运费用有望逐步见到拐点)。

  详细内容见《电子&电新与后周期维持高景气——中观全行业景气跟踪2021年第6期》

  风险提示:信用扩张慢于预期,经济韧性低于预期,疫情反复超预期

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