天风证券-锦浪科技-300763-毛利率回升，看好公司储能业务加速带来的盈利弹性-220920

　　事件描述

　　公司发布2022年半年报，上半年实现营收24.4亿元，同增68%；归母净利润3.98亿元，同增67%；扣非净利润3.69亿元，同增83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　据此计算，公司Q2实现营收13.4亿元，同增60%，环增21%；归母净利润2.34亿元，同增77%，环增42%；扣非净利润2.28亿元，同增109%，环增62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　财务报表

　　毛利率：22Q2毛利率32.9%，同升5.7pct，环升3.4pct，环比上升主要由于高毛利储能逆变器出货量增加。

　　费用率：22Q2期间费用率为13.9%，环降0.5pct，主要是管理费用率、财务费用率分别环比下降了0.1、1.2pct，管理费用增速慢于营收增速，财务费用环比减少所致。

　　投资建议

　　下游需求旺盛，公司光储业务持续发力。公司为逆变器龙头企业，上半年光储业务增长迅速，并网逆变器业务继续增长，储能业务有望高增。2022年上半年公司逆变器出货43.36万台，现有产能77万台，在建产能95万台。受益于光储下游需求旺盛，未来随着产能的扩充，公司光储业务有望持续发力。

　　多市场发力，公司有望持续受益。2022年上半年，俄乌冲突的导火索带来欧洲光储市场需求激增，公司有望持续受益于该市场增长。美国市场潜力大，组串与储能增长迅速，公司原有的美国客户与团队有望助力公司在美业务的发力。

　　预期供应链紧张情况缓解，公司盈利能力有望提升。预期下半年国产与海外IGBT总供应量提升，供应链紧张情况缓解，公司产能释放不再受制于供应链；同时考虑疫情的影响缓解以及产品价格传导，公司业绩与盈利能力有望提升。

　　看好公司在保持分布式并网逆变器领域领先位置的同时，拓展地面电站和储能逆变器业务，其中公司21年地面电站用逆变器已经跻身行业前十，我们预计储能逆变器业务今明年或将开始快速增长。预计公司22-24年归母净利润从10、16、20亿元调升为12、27、38亿元，对应23年30XPE，由“增持”评级上调为“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机不及预期，组件、芯片等原材料涨价风险，政策大幅变动，欧洲储能市场可能存在政策性风险