安信证券-国电电力-600795-新能源发展规划大幅上调,多能互补成长可期-220505

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日期:2022-05-05 12:39:34 研报出处:安信证券
股票名称:国电电力 股票代码:600795
研报栏目:公司调研 邵琳琳,周喆  (PDF) 22 页 944 KB 分享者:xia****23 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  ■国家能源集团下核心电力平台之一,多能互补优势凸显:公司是国家能源集团下核心常规发电业务上市平台,覆盖火电、水电、风电、光伏多个业务板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着新能源装机的陆续投产,2021年清洁能源权益装机占比已达到33.94%,火电、水电、新能源权益装机分别达到32.88GW、10.42GW、6.47GW。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年公司由于高煤价拖累业绩,全年实现营业收入1681.85亿元,同比增加16.55%,实现归母净利润-18.45亿元,同比下降146.48%;2022年一季度业绩反弹,实现营业收入467.84亿元,同比增长19.83%,归母净利润由负转正,达到10.56亿元。

  ■积极转型新能源,上调规划目标彰显发展信心:目前公司新能源装机以风电为主,截至2021年公司风电、光伏控股装机分别为7.07GW和0.37GW,根据公司“十四五”规划,公司计划在“十四五”期间新增新能源装机规模35GW,其中,2022年公司计划投产4.84GW,我们预计2023-2025年期间将年均投产近10GW新能源项目。从项目获取情况看,根据公司公告,公司2021年已完成核准或备案新能源项目6.56GW,同时我们通过公司官网披露的信息统计2021年公司新能源签约项目达到8.46GW,项目储备丰富。

  ■水电坐拥大渡河流域开发权,看好盈利能力提升空间:截至2021年公司水电控股装机达到14.97GW,其中大渡河流域装机11.74GW。目前公司在大渡河流域仍有3.52GW在建项目以及2.93GW待建项目,装机容量仍有提升空间。受到送出通道能力不足、上网电价较低、联合调度能力不足等方面因素影响,目前公司水电机组盈利能力较低,2021年水电单GW净利润仅为1.73亿元,未来随着四川省特高压工程持续推进、用电需求增长以及双江口水电站(年调节水库)的投产,我们预计公司水电板块盈利能力提升空间较大。

  ■火电盈利能力领先,煤价下行背景下有望率先获益:公司充分受益于集团煤电一体化优势,在燃料保供与成本方面具备优势,2017-2021年公司度电燃料成本相比于可比公司低0.04元/kWh以上。受益于成本优势,在2021年煤价高涨背景下公司火电业务亏损幅度相对较小,度电毛利约为-6.29元/MWh,优于国内其他大型火电企业。2022年随着煤价进入下行区间,叠加电价确定性上浮,我们认为公司有望进一步受益于其燃料成本优势,在2022年实现较大幅度业绩反弹。

  ■投资建议:公司作为国家能源集团下重要的常规能源发电整合业务平台,将积极转型新能源发电,大幅上调“十四五”期间新能源规划,叠加其多能互补优势,我们预计公司业绩成长空间大。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1823.2亿元、1908.4亿元、2054.1亿元,增速分别为8.4%、4.7%、7.6%,净利润分别为50.28亿元、68.36亿元、90.79亿元,增速分别为172.5%、36.0%、32.8%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为3.6元。

  ■风险提示:煤价持续上涨风险、政策推动不及预期风险、新能源项目建设进度不及预期风险

  

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