太平洋证券-光弘科技-300735-客户结构优化完成，中继成长拐点明确-210904

　　事件：2020年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长4.67%，归母净利润1.07亿元，同比减少38.99%，扣非归母净利润0.69亿元，同比减少56.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　外部困难重重，坚定苦修内功。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2020年第三季度到2021年第二季度，对公司而言是外部环境相对困难的四个季度，公司原有核心大客户由于受中美贸易摩擦影响，手机出货量大幅下滑，今年二季度更是碰到了全球的“芯片荒”，对智能手机的生产及出货造成了较重的影响，安卓系品牌厂商可以说经历了最近六七年最差的上半年，ODM/EMS类企业亦受到了冲击，而这亦阻碍了光弘的复苏节奏。面对复杂的外部环境，公司坚持苦修内功，完成了客户结构的调整、新业务的开拓以及产能的扩张，为实现业绩拐点奠定良好的基础。

　　客户结构调整完成，新下游拓展顺利，静待新客户出货量攀升。从2020年三季度开始，公司一直在导入新手机客户增量订单，用以填补原有大客户的份额缺失，当下已顺利在小米、OPPO、三星，以及新荣耀等客户与产品方向完成导入，借此，公司摆脱了原先大客户份额缺失的短期困境，客户结构得以优化。手机通信产业观察数据显示，7月荣耀国内智能手机销量达400万部，销量排名跃居第三，增长态势相当强劲。三季度，智能手机行业将步入传统旺季，供应链缺料长短脚的问题正在逐渐改善，安卓系机型的出货状态有望恢复至相对正常的状态，而这正是公司当前订单饱满、备货积极的底层原因，因此，公司三季度有望迎来业绩拐点，未来，新客户出货量的持续增长，叠加新产能的释出，将推动公司步入持续增长的轨道。

　　与此同时，公司在继续聚焦智能手机的情况下，亦在不断开拓智能穿戴、智能家居、笔记本电脑和汽车电子等领域，尤其是汽车电子端，公司已获得汽车零部件供应商法雷奥的供货资质。简而言之，公司作为国内领先的EMS企业，未来的市场和成长不会仅仅局限于智能手机，而是有望多点开花。

　　定增项目投产奠定未来产能提升空间，加大海外布局着眼新兴市场。公司IPO募投项目的落地，助力公司实现了2019年的收入业绩高增长，2020年和2021年上半年，由于下游手机行业负面影响，产能稼动率并未达到理想状态，所幸，新客户的顺利导入及后续订单释放，有望助力公司稼动率提升至过往顶峰状态，在此情况下，定增募投项目的启用（2021年二季度开始）则为公司未来的成长提供明确的产能保障。此外，公司现有手机客户相当重视东南亚新兴市场，为了满足客户的全球化需求，为客户提供在地的产能保障，公司积极布局海外工厂：印度光弘产能不断提升、孟加拉工厂进入筹建阶段、规划建设越南工厂，全球化产能布局有望成为公司未来成长重要的推动力之一。

　　盈利预测与评级：上调公司评级至买入。上市以来，公司的产能有序扩增，为业绩稳步成长提供了充足的原动力，三期项目的建设投产将支撑未来业绩的持续成长，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.89亿、5.86亿和7.61亿元，当前股价对应PE分别为22.27、14.78和11.40倍，考虑到公司下半年中继成长拐点来临，上调公司评级至买入。

　　风险提示：（1）中美关系恶化造成国内核心大客户智能手机出货量急剧下滑；（2）5G智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。