国信证券-比亚迪-002594-2021中报点评:营收高速增长,优先扩充体量-210830

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日期:2021-09-02 07:48:12 研报出处:国信证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 唐旭霞  (PDF) 8 页 746 KB 分享者:amo****an 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  营收同比+50%,新能源市占率持续攀升

  公司2021年中报业绩略超预期,实现营收909亿元,同比+50%;归母净利润12亿元,同比-29%;归母扣非净利润4亿元,同比-60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q2营收499亿元,同比+22%,环比+22%;归母净利润9亿元,同比-40%,环比+295%;扣非归母净利润5亿元,相较Q1由负转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年汽车销量为25万辆,同比+57%;新能源汽车销量为15万辆,同比+153%。6月新能源汽车销量占比达81%,市占率达18%。

  四费管控成效显著,原材料成本上涨挤压盈利

  报告期内,公司合计四费率为9.92%,较去年同期下降3.65pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/2.65%/3.30%/1.05%,分别同比-0.39/-0.69/-0.87/-1.70pct。公司毛利率为12.76%,同比-6.84pct;净利率1.99%,同比-1.95pct。2021H1没有口罩收入,原材料价格上涨,刀片电池扩产,公司盈利必然承压。我们认为,现阶段新能源乘用车行业激烈洗牌,淡化利润,扩充体量,是生存壮大的根本。

  短期看好产品强势周期,长期看好供应链垂直整合

  短期来看,比亚迪汉于2020年7月上市,连续数月销量破万,稳态销量8000+,中性测算2021年销量有望达到10万辆。秦、唐、宋三款DMI车型上市,3月产能爬坡提速,6月开始放量,全年合计销量有望达到19万辆。长期来看,刀片电池+DMP/DMI/E3.0平台+爆款车型(汉/DMI车型/海洋家族)的产业链垂直整合模式已初步成形,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,有望迎来高速增长期。

  业绩符合预期,维持“增持”评级

  考虑2021年原材料价格持续上涨,刀片电池大幅扩产,对公司的短期盈利构成一定影响,我们小幅下调公司的盈利预测,21-23年EPS为1.56/2.09/2.89(原为1.73/2.15/3.07),对应PE为184/138/100x,维持“增持”评级。

  风险提示

  车市销量不及预期;旗舰车型产能不足

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