东北证券-比亚迪-002594-汽车强产品周期持续,电子业务持续放量-210901

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日期:2021-09-02 09:08:29 研报出处:东北证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 李恒光  (PDF) 4 页 420 KB 分享者:pai****ng 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年年度中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司报告期内实现营收908.85亿元,同比+50.22%;实现归母净利润11.74亿元,同比-29.41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q2营收498.94亿元,同比+22.21%,归母净利润9.36亿元,同比-39.59%。Q2利润同比下滑,我们认为主要原因在于上游原材料涨价,以及医疗防护用品收入减少。

  毛利率短期下滑,费用率优化。H1毛利率达到12.76%,同比-6.83个百分点。Q2毛利率12.90%,同比-7.63个百分点。毛利率下滑与原材料成本上升、防疫物资收入下滑有关。2021H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.65%、3.30%、1.05%,同比分别-0.40、-0.69、-0.88、-1.70个百分点。2021Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为2.82%、2.49%、3.56%、0.72%,同比分别-0.42、-0.15、-0.77、-1.01个百分点。

  DMi爬坡向上,强产品周期持续。新能源乘用车领域,公司高端旗舰车型汉继续领跑自主品牌中大型轿车市场。截至六月,汉累计销量约9万辆,打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板。我们认为汉进入平稳期,但下半年仍有提升空间。唐、宋、秦的DMi车型仍处于爬坡期,基于e平台3.0的纯电新车海豚和元Plus下半年也即将上市,产品周期趋势向好。

  积极推进比亚迪半导体分拆上市工作。公司继续积极推进市场化发展进程,旗下比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商,于今年六月获深交所受理其分拆上市申请,进程稳步推进。分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度和优化公司治理结构。

  电子业务持续放量,储备新势能。公司智能手机及笔电板块行业景气度回升,北美大客户核心产品出货量持续增加。前期布局的智能家居、游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量。持续加大电子雾化产品的投入,快速迭代技术方案,完善专利布局,为集团业务成长储备新势能。

  盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为49.63亿、80.30亿、99.83亿,EPS分别为1.73元、2.81元、3.49元,市盈率分别为153.53倍、94.89倍、76.33倍,给予“买入”评级。

  风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期

  

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