长城证券-伊利股份-600887-公司动态点评:上半年业绩靓丽,产品创新驱动增长-210831

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日期:2021-08-31 18:36:56 研报出处:长城证券
股票名称:伊利股份 股票代码:600887
研报栏目:公司调研 刘鹏  (PDF) 4 页 728 KB 分享者:swa****89 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司在2021年上半年实现营业总收入565.06亿元,同比增长18.89%;归母净利润53.22亿元,同比增长42.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】折合Q2单季实现营业收入291.43亿元,同比增长8.43%;归母净利润24.91亿元,同比下滑3.91%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分业务来看:2021年上半年,公司液体乳系列产品实现营业收入424.07亿元,同比增长19.65%;液体乳业务市场零售份额同比提升0.7%,位于行业第一;常温液态类乳制品的市场渗透率为85.7%,比上一年同期提升了1.5PCT。奶粉及奶制品系列产品营业收入为76.27亿元,同比增长14.83%;其中,婴幼儿配方奶粉市场零售份额同比提升0.9%,奶酪终端市场零售份额同比提升6.7%。冷饮系列产品销售收入同比增长13.80%。

  分地区来看:华北地区营业收入实现161.88亿元,较上年增长20.95%;华南地区实现营业收入137.56亿元,同比增长18.35%;其他地区营业收入为227.10亿元,同比增加16.45%。截至2021年6月底,华北地区拥有3796个经销商,较去年同期增加166个;华南地区拥有经销商总数4069个,较去年同期增加306个;其他地区经销商总数为6134个,同比增加737个,经销商数量总计13999个。

  盈利能力分析:2021年上半年公司毛利率为37.40%,同比下降0.77PCT;毛利率受到原奶价格等因素影响。销售费用率为21.99%,主要是因为公司积极开拓“O2O到家“”社群营销“等新型零售渠道,提高销售费用使用效率,营业利润率稳步提升,销售费用率同比下降1.82PCT。管理费用率维持不变,为4.89%。销售净利率由7.94%提升至9.45%,同比增长1.51PCT。财务费用率为-0.06%,财务费用率下降,主要是利息收入以及汇兑收益增加所致。

  挖掘渠道触达能力,推动品质领先战略:2021年上半年,公司在夯实现有渠道的基础上,大力拓展新兴渠道。截至2021年6月低,公司电商业务收入较去年同期增长21.8%,在电商平台的常温液态奶市场份额居于首位。同时,公司通过统筹整合微信小程序、建立数据中台、业务中台、探索DTC模式等方式进一步提高消费者满意度。旗下“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐滋”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%。

  盈利预测与投资建议:上半年增速,龙头优势显著,我们预计21-23年公司实现营业收入分别为1079.14、1219.43、1341.37亿元,归母净利润为88.56、106.15、121.38亿元,EPS分别为1.46、1.75、2.00元,对应PE为23/19/17X,根据行业整体具备一定的景气度,1H21年公司业绩表现靓丽,相对于历史估值处于低位,调整为“买入”评级。

  风险提示:成本上涨压力,新品销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,产品渠道拓展不及预期,食品安全事件,二级市场波动风险等股价风险。

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