浙商证券-运达股份-300772-首次覆盖报告:厚积薄发,迈向第一梯队的风电整机龙头-210905

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日期:2021-09-05 23:33:03 研报出处:浙商证券
股票名称:运达股份 股票代码:300772
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,李锋  (PDF) 24 页 1,200 KB 分享者:Eas****st 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  公司风电设备技术积淀深厚,国内市占率快速提升,跻身第一梯队

  深耕行业专注技术,浙江省国资背景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司及前身在新能源领域深耕40多年,风电机组功率覆盖主流兆瓦等级,产品结构大型化,向3MW及以上转变;公司实际股东机电集团由省国资全资控股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)浙江等东南沿海海上风电市场空间大。

  2020年国内市占率排名第五,有望跻身第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4%稳步提升至7%,排名第五,与头部差距明显缩小;公司年新增装机量从0.7GW跃升至4.0GW,3年CAGR为78%,增速高于国内同行。

  抢装潮带动业绩高增长,“十四五”表现可期。2020年公司实现营业收入114.8亿元,同比增长134%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长62%。2014-2020年,公司营业收入、归母净利润CAGR分别为32%、46%。

  快速推进“两海”战略取得成效。2021年4月,公司“海风系列”首台7MW机组正式下线,同时10MW+机组正在研发。2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。

  风电降本速度及需求将超预期,2021-2025年新增装机容量CAGR为15%

  过去10年全球陆上风电度电成本下降56%,成为最便宜的清洁能源。风电在碳减排方面发挥重要作用,是不可或缺的清洁能源。2020年我国风电新增装机容量72GW,同比增长179%,其中陆上69GW(同比+188%),海上3GW(同比+53%)。预计2021-2023年我国陆上+海上风电新增装机容量为45GW、50GW、55GW;海上风电2022年起国补取消,地方补贴继续支持本省海风建设,预计2021-2023年我国海上风电新增装机容量分别为8GW、5GW、7GW。

  “双碳目标”确立风电行业发展广阔前景。随着各地方“十四五”风电发展规划方案出台,我们调高年均风电新增装机容量预期至56GW(此前为40GW),2021-2025年CAGR为15%,其中海上7.8GW(此前为4GW)。

  盈利预测与估值:净利率有进一步提升潜力

  预计公司2021-2023年营收分别为125/140/153亿元,同比增长9%/12%/9%;归母净利润为4.3/6.0/7.0亿元,同比增长134%/40%/17%,对应PE 31/22/19X;净利率分别为3.4%/4.3%/4.6%,未来有进一步提升潜力,给予“增持”评级。

  风险提示

  1)原材料价格波动;2)风电政策推进不及预期

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