民生证券-中兴通讯-000063-公司点评报告:业绩同比高增长,第二成长曲线未来可期-220129

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日期:2022-01-29 22:11:43 研报出处:民生证券
股票名称:中兴通讯 股票代码:000063
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 3 页 666 KB 分享者:plzc******hie 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:2022年1月28日,公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润65-72亿元,同比增长52.59%-69.02%,实现扣非归母净利润30-35亿元,同比增长189.71%-237.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  业绩符合预期,践行有质量增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据业绩预告,公司全年营收实现两位数增长,国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营收均同比增长;全年毛利率同比改善;全年预计实现归母净利润65-72亿元,实现扣非归母净利润30-35亿元,均创历史新高,盈利能力与盈利质量显著提升。21Q4预计实现归母净利润6.47-13.47亿元,实现扣非归母净利润-3.38-1.62亿元,单季度利润偏低主要由于公司对芯片等关键物料大规模提前备货,基于谨慎性原则计提存货跌价准备所致,2021年公司资产减值损失约14亿元,同比增加约12亿元,其中21Q4单季度资产减值损失约11亿元。计提资产减值损失有利于充分释放风险,并体现了公司对供应链的良好管控。

   5G建设稳步推进,国家政策牵引,中短期业绩有良好支撑,提份额为运营商市场长期驱动力。根据工信部数据,截至2021年底,我国累计建成并开通5G基站142.5万站,21年全国5G基站新增数达65.4万站,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为4.8万/14.2万/19.8万/16.6万站,5G建设逐季提速。根据工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》,2025年目标每万人拥有5G基站数达到26个,按第七次全国人口普查结果14.12亿人计算,预计2025年5G基站数约为367万个,22-25年净增约225万个。我们认为,一方面政策定量目标为行业发展指明下限,未来伴随5G2B应用的放量,基站建设规模或超出预期。另一方面,提升份额为公司在运营商市场未来驱动力。2021年是公司高质量发展的收官之年,公司深度参与国内5G大规模建设,在国内5G、核心网、承载、服务器、存储等关键产品市场份额持续提升,未来公司有望实现从主流供应商向核心供应商的转变,营收远未见顶。

  开启战略超越期,加速第二曲线发展,数字经济有望打开新成长空间。公司战略定位为“数字经济筑路者”,与“十四五”数字经济规划不谋而合。公司不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度,重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力;成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队,探索5G行业应用市场;成立汽车电子产品线,推动汽车领域智能化、网联化和电动化发展;成立数字能源经营部,进军新能源市场。通过持续的创新投入和数字化变革,公司有望不断开拓数字经济的想象空间和应用场景。

  投资建议:看好公司作为数字经济底座,实现从CT龙头到ICT龙头的蜕变,考虑到资产减值影响,小幅调整盈利预测,预计公司21-23年净利润分别为68亿/85亿/103亿,对应PE为21倍/17倍/14倍,公司近5年估值中枢为31倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:运营商资本开支不及预期,政企业务拓展不及预期。

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