民生证券-中兴通讯-000063-公司点评报告：业绩同比高增长，第二成长曲线未来可期-220129

　　事件概述：2022年1月28日，公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%，实现扣非归母净利润30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩符合预期，践行有质量增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩预告，公司全年营收实现两位数增长，国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营收均同比增长；全年毛利率同比改善；全年预计实现归母净利润65-72亿元，实现扣非归母净利润30-35亿元，均创历史新高，盈利能力与盈利质量显著提升。21Q4预计实现归母净利润6.47-13.47亿元，实现扣非归母净利润-3.38-1.62亿元，单季度利润偏低主要由于公司对芯片等关键物料大规模提前备货，基于谨慎性原则计提存货跌价准备所致，2021年公司资产减值损失约14亿元，同比增加约12亿元，其中21Q4单季度资产减值损失约11亿元。计提资产减值损失有利于充分释放风险，并体现了公司对供应链的良好管控。

　　 5G建设稳步推进，国家政策牵引，中短期业绩有良好支撑，提份额为运营商市场长期驱动力。根据工信部数据，截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万站，21年全国5G基站新增数达65.4万站，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为4.8万/14.2万/19.8万/16.6万站，5G建设逐季提速。根据工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》，2025年目标每万人拥有5G基站数达到26个，按第七次全国人口普查结果14.12亿人计算，预计2025年5G基站数约为367万个，22-25年净增约225万个。我们认为，一方面政策定量目标为行业发展指明下限，未来伴随5G2B应用的放量，基站建设规模或超出预期。另一方面，提升份额为公司在运营商市场未来驱动力。2021年是公司高质量发展的收官之年，公司深度参与国内5G大规模建设，在国内5G、核心网、承载、服务器、存储等关键产品市场份额持续提升，未来公司有望实现从主流供应商向核心供应商的转变，营收远未见顶。

　　开启战略超越期，加速第二曲线发展，数字经济有望打开新成长空间。公司战略定位为“数字经济筑路者”，与“十四五”数字经济规划不谋而合。公司不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度，重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力；成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队，探索5G行业应用市场；成立汽车电子产品线，推动汽车领域智能化、网联化和电动化发展；成立数字能源经营部，进军新能源市场。通过持续的创新投入和数字化变革，公司有望不断开拓数字经济的想象空间和应用场景。

　　投资建议：看好公司作为数字经济底座，实现从CT龙头到ICT龙头的蜕变，考虑到资产减值影响，小幅调整盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为68亿/85亿/103亿，对应PE为21倍/17倍/14倍，公司近5年估值中枢为31倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：运营商资本开支不及预期，政企业务拓展不及预期。