西部证券-国博电子-688375-2022中报点评：相控阵雷达高景气，国博电子营收利润双丰收-220905

　　公司事件概要：2022年上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长53.31%，归母净利润2.62亿元，同比增长36.09%，其中2022Q2实现收入11.32亿元，同比增长46.38%，归母净利润1.62亿元，同比增长21.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　毛利率基本持平，净利润率有所抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2022年上半年毛利率为31.39%，基本保持稳定。公司的期间费用率降低导致净利率有所抬升，公司2022年半年度净利率为15.10%，高于2021年净利润14.67%，公司目前产能利用饱满，规模效应初显。公司在手订单饱满，存货增加，存货中在产品和原材料的占比增加，或预示下半年公司产品交付量增加。

　　军用领域：国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。“十四五”期间军工行业景气度高，国博电子将受益于新装备的列装和旧有型号的换装。

　　民用领域：国博电子主要产品的性能指标已处于国际先进水平。国博电子作为基站射频器件核心供应商，在国内主流移动通信设备供应商的供应链平台上与国际领先企业同台竞争，积极推出以GaN为代表的第三代化合物半导体相关产品，未来渗透率的提升是民营收快速增长的保障。

　　投资建议：我们预计公司22-24年将实现归母净利润5.69/7.61/9.36亿元，对应EPS分别为1.42/1.90/2.34元/股。考虑到公司的行业细分赛道龙头属性和未来军工订单的确定性较高，给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；军工装备列装放量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；客户集中度高。