华金证券-皓元医药-688131-公司点评：收购有望进一步完善公司全产业链布局-220304

　　投资要点

　　◆事件内容：3月5日，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买药源药物100%股权，标的资产定价预计不超过人民币4.2亿元；同时，公司拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过5,000.00万元，用以支付本次重组相关费用、新建项目投资以及补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆本次收购有望推动公司产品服务链条向后端的制剂业务延伸：药源药物是一家向新药开发者提供原料药和制剂的药学研发、注册及生产一站式服务的高新技术企业，尤其是在制剂CMC业务领域具备一定的竞争优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）比较来看，皓元过去在研发后端的拓展基本局限于原料药和中间体业务，本次收购有望将公司服务链条继续向后延伸，补足公司短板，并打造“中间体-原料药-制剂”一体化的CRO/CDMO/CMO全产业服务平台。

　　◆以2022年收购标的公司承诺净利润来测算，本次药源药物收购PE仅21X，明显低于行业估值水平。标的公司制剂车间通过了欧盟QP质量审计、并于2021年末顺利接受了国家药监局和江苏省药监局的药品注册和GMP二合一动态现场检查，规模化生产能力得到提升。根据本次收购交易各方签署的相关协议，业绩承诺方拟承诺标的公司2022年度、2023年度和2024年度净利润将分别不低于2,000.00万元、2,600.00万元、3,800.00万元，合计不低于8,400.00万元；以不超过4.2亿人民币的交易价格来估算，标的资产以2022-2024年承诺净利润对应的收购PE分别为21X、16.15X和11.05X。

　　◆本次收购拟向控股股东定向募集资金不超过5000万元，彰显股东信心：根据公司发布的收购预案，为配合本次收购计划，拟以定价发行方式向控股股东定向募集配套资金，本次发行定价为151.33元/股（收购预案公布前公司收盘价为173.99元）。本次定向募集控股股东认购的股份自发行结束之日起18个月内不得以任何方式转让，我们倾向于认为，控股股东独家定向认购或彰显了其投资信心。

　　◆投资建议：公司日前已经发布2021年业绩快报、业绩整体保持较快增长，符合我们此前预期；我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为2.56、4.14和5.99元（前次预测为2.65、3.85和5.58元）。考虑到公司的稀缺性，及公司CXO全产业链平台业务的持续拓展完善；叠加目前公司估值性价比有所提升，同时结合本次收购事件可能带来的催化，予以上调公司评级至买入-B。

　　◆风险提示：1，第三方专利侵权风险；2，新品研发不达预期风险；3、政策风险等。