华鑫证券-汤臣倍健-300146-业绩快速增长,主品牌表现亮眼-210806

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日期:2021-08-06 16:06:10 研报出处:华鑫证券
股票名称:汤臣倍健 股票代码:300146
研报栏目:公司调研 万蓉  (PDF) 5 页 537 KB 分享者:r8***6 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司于8月5日晚间发布2021半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入41.98亿元,同比增长34.32%;实现归属于上市公司股东的净利润13.71亿元,同比增长42.55%;扣非后净利润12.46亿元,同比增长24.71%;每股收益0.85元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2单季实现营业收入19.75亿元,同比增长21.18%;归母净利润5.55亿元,同比增长29.86%;每股收益0.33元。

  业绩快速增长,主品牌表现亮眼。2021H1公司旗下各主要品牌的销售实现较快增长,再加上广州麦优并表带来正向贡献,公司整体营收同比增长超30%。(1)境内业务方面,主品牌“汤臣倍健”收入增速强劲,实现营收25.63亿元,同比增长40.69%;关节护理品牌“健力多”收入8.5亿元,同比增长29.25%;“Life-Space”国内产品收入1.18亿元,同比增长34.53%。分渠道来看,线下渠道收入约占境内收入的71.71%,同比增长24.18%;线上渠道收入同比增长79.72%,毛利率同比增15.03pct,主要得益于疫情以来居家消费提高。(2)境外业务方面:LSG折合人民币实现收入3.04亿元,同比增长0.21%(按澳元口径:收入0.61亿澳元,同比下降6.99%),增速放缓主要是受去年疫情期间免疫类产品需求大、基数高,以及澳洲疫情封境致使代购和游客采购下降的双重影响,但跨境电商业务仍保持高速增长。

  销售费用增加致期间费用率小幅提升。报告期内,公司期间费用率29.26%,同比增加3.6pct,其中销售费用率23.21%,同比+6.16pct,主要是去年同期受疫情影响,销售费用投入较低导致低基数,今年随着消费场景的逐步恢复,广告费投入增加以及广州麦优并表所致;管理费用率5.2%,同比-2.13pct;研发费用率为1.2%,同比-0.33pct;财务费费用率为-0.35%,同比-0.1pct。综合毛利率增长1.44pct至66.93%;净利率提升2.23pct至33.07%。

  公司未来看点。(1)2021年公司进入新三年规划阶段,公司将聚焦科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略,持续构建公司独特核心竞争优势,有望持续提升行业壁垒和产品差异化优势;(2)在澳洲市场,公司将稳步推进澳洲生产基地建设项目,加大Life-space在国际市场的布局和拓展,提高对国际市场的渗透率;(3)公司针对功能食品业务建立了独立的业务体系及零售网络体系,重点推出“每日每加”品牌并搭建线上线下一体化运营模式,有望打开公司业务成长新空间;(4)公司作为VDS行业领导企业,背负引领中国VDS长期、健康、创新、增量发展的职责。2021年7月开始,公司正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革,以支持公司更健康和可持续的发展战略。随着全国居民消费升级和人口老龄化,再加上去年的疫情,居民健康意识提升,且国内VDS的普及率远低于发达国家的水平,未来的市场上升空间大,营养健康相关产品市场需求提速将增长。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为75.35、87.44和98.57亿元,EPS分别为1.10、1.33和1.52元,当前股价对应PE分别为26.5、21.9和19.2倍,维持“推荐”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原材料价格波动的风险;商誉减值的风险;食品安全问题。

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