东吴证券-诺德股份-600110-2021年中报点评:Q2单吨盈利大幅提升,盈利拐点已现-210803

查看研报人气榜
日期:2021-08-03 23:37:48 研报出处:东吴证券
股票名称:诺德股份 股票代码:600110
研报栏目:公司调研 曾朵红,杨件,阮巧燕  (PDF) 7 页 715 KB 分享者:hare******220 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  中报业绩符合市场预期,净利翻番毛利率达26%持续向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年H1公司营收20.08亿元,同比增长153.4%;归母净利润2.01亿元,扣非净利润1.90亿元,扭亏为盈,中报业绩位于业绩预告中值,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q2公司毛利率为26.35%,同比上升5.9pct,环比上升4.7pct,Q2净利率12.17%,同比上升14.06pct,环比上升4.82pct。

  Q2出货量环比持平,加工费上涨+产品结构改善带动公司单吨盈利提升。我们预计公司Q2出货量为0.9-0.95万吨左右,环比微增8%,2021年H1出货量近1.8万吨。客户结构来看,宁德时代为公司第一大客户,出货占比我们预计30-40%,LG为公司第二大客户,此外公司进入比亚迪、中航、及松下、SKI等国内外厂商的供应体系;我们预计21年全年出货3.8-4万吨左右,满产满销,同比增长80%+,宁德时代、LG贡献主要增量。盈利能力来看,我们预计Q2单吨净利达1.3万元/吨左右,环比翻番增长超市场预期,主要系Q2加工费上涨完全体现、铜价上涨以及4.5μ铜箔出货占比提升,此外公司财务费用摊薄,盈利拐点已现。

  锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右,且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有能力大范围扩产。据我们测算,21年全球铜箔需求38万吨,产能利用率100%;22年行业需求增长至52万吨,供给端,诺德21年底新增2.7万吨产能,嘉元新增1.5万吨,整体行业新增产能有限,22年我们预计产能利用率95%+,且仅有诺德、嘉元可量产4.5μ铜箔。4.5、6μ环节产能持续紧缺。21H1加工费分别为7万/吨、5万/吨+,供不应求,已涨价0.5-1万/吨,21-22年新增产能有限,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性体现。

  公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,我们预计2021年年底建设完成,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,算上青海1.5万吨,两个铜箔生产基地建成后将达年产合计8.5万吨,行业领先。产品结构看,行业内动力电池所需铜箔往6、4.5μ产品切换,加工费较6μ提升2万元/吨以上,诺德2021年上半年4.5、4μ铜箔出货量占比提升至15-20%,主供宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计22年有望大规模应用,公司率先突破4.5μ技术,龙头地位稳固。

  盈利预测与投资评级:我们将2021-2022年的归母净利润从1.98/3.02亿元上调至4.96/8.10亿元,预计2023年的归母净利润为11.33亿元。给予2022年35倍PE,目标价20.3元,维持“买入”评级。

  风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-08-10 公司调研 作者:曾朵红,陈瑶 9 页 分享者:see****at 买入
2021-08-10 公司调研 作者:曾朵红 22 页 分享者:Qpo****kj 增持(首次)
2021-08-10 公司调研 作者:曾朵红 33 页 分享者:cp***g 买入(首次)
2021-08-06 公司调研 作者:曾朵红,阮巧燕 8 页 分享者:百**侵 买入
2021-08-06 公司调研 作者:曾朵红,阮巧燕 6 页 分享者:七**树 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 82567
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...