天风证券-亿帆医药-002019-亿一生物增发优化资本结构，与中生加深合作-220603

　　事件：

　　2022年6月1日，亿帆医药控股子公司亿一生物以每股7.2225美元拟发行普通股进行融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中中国生物制药拟投资2,000万美元认购2,769,132股，并同意在亿一生物IPO前的后续合格融资中投资不少于1,000万美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟通过全资子公司亿帆香港向控股子公司亿一生物增加投资5,000万美元认购6,922,831股，交易完成后将持有亿一生物66.92%股份，保留控股股东身份。

　　降低负债改善现金流，利好亿一生物持续发展

　　本次增发将发行普通股9,691,963股，融资合计7,000万美元。融资金额将全部用于归还向亿帆医药的借款，一方面可降低亿一生物资产负债率，促进公司整体平稳运行；另一方面可改善亿一生物现金流，有利于提升创新药研发投入，利好公司长期持续发展。

　　中生制药拥有F-652商业化合作优先权，双方战略合作进一步深化

　　若亿一生物拟向亿一生物或亿帆医药以外就F-652在肝病或相关疾病在中国进行商业化合作，中生制药拥有优先权。我们认为该内容体现中生制药对F-652的认可，并预计双方可能针对F-652商业化进一步开展合作。此前双方已于2021年8月30日达成协议，中生制药子公司正大天晴将获得F-627中国商业化独家授权。亿一生物将最高获得2.1亿元的首付款、里程碑付款以及两位数的分级净销售额特许权使用费。我们认为正大天晴的销售团队及销售能力有望助推F-627、F-652实现大幅放量。

　　F-627中美欧三地推进上市审批，多个在研创新药项目进展顺利

　　目前F-627已在中美欧三地获得上市申请受理，FDA已完成对F-627技术审评，由于疫情影响暂时未开展现场核查。同时F-627国际商业化合作进展顺利，公司已与KALTEQ、APOGEPHA达成在希腊、塞浦路斯及德国独家经销合作，同时将可能与APOGEPHA磋商欧盟其他高价值区域内合作。F-652重组IL22-Fc融合蛋白具有全新机制及FIC潜力，目前在中美共开展5项适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。F-899重组人长效生长激素I期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组研究工作。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2022至2024年营业收入分别为52.68、54.90、60.44亿元，实现净利润8.20、8.74、9.85亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：交易能否完成存在不确定性，交易备案或审批无法通过的风险，协议无法顺利履约的风险，F-627获批进展不及预期的风险