东吴证券-华锐精密-688059-国产化进程加速,数控刀具新星未来可期-210813

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日期:2021-08-13 23:15:19 研报出处:东吴证券
股票名称:华锐精密 股票代码:688059
研报栏目:公司调研 周尔双,朱贝贝  (PDF) 22 页 1,582 KB 分享者:kgb****89 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  国内数控刀片先进制造商,正处于快速扩张阶段

  公司以非标定制化刀具起家,逐步成长为国内硬质合金切削刀具领先供应商,主要从事数控刀具业务,规模位居国内前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司持续加码研发,技术水平和产品性能均处于国内领先地位,特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017年-2020年,公司营收、净利润CAGR分别达23.5%和29.8%,毛利率持续稳定在50%左右,净利率从23.3%提升至28.5%,盈利能力突出。受制造业复苏和国产替代影响,2021H1公司营收和归母净利润分别为2.3亿元、7400万元,分别同比+68%、+116%,业绩大幅增长。

  进口替代加速,国产企业向中高端市场渗透

  刀具行业周期波动性小,受益于数控化升级,国内市场仍有成长空间。

  切削刀具作为机床加工的易耗部件,具有明显的消费属性,市场需求受周期波动影响小,行业规模相对稳定。2020年,全球刀具市场规模已达2000亿元以上,国内市场规模稳定在300-400亿元。随着机床数控化升级,国内数控刀具的消费需求有望进一步提升。

  从竞争格局看,欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户提供整体切削解决方案为主,凭借雄厚的技术实力,垄断高精度要求的高端刀具市场;日韩企业主导中高端非定制刀具领域,产品的通用性强、性价比高;国内企业总体以中低端产品为主,但逐步向日韩中高端市场渗透。

  国内刀具市场进口替代加速。随着技术突破和产品性价比的提升,国内企业逐步向中高端刀具市场渗透,实现对日韩中高端产品的替代。国内进口刀具的消费额占比由2016年的37.2%降至2019年的34.6%,进口依赖度持续走低。随着全球制造业复苏,下游需求旺盛,叠加海外疫情影响国外产能,刀具行业供不应求,国产化进程有望加速。

  产品性能提升,经销渠道全国铺开,业绩有望持续增长

  1)部分核心产品性能比肩国外产商。公司技术水平持续处于行业领先地位,在四大加工环节均具备竞争优势。凭借良好的产品性能和性价比优势,公司成功进入中高端刀具市场。2)公司构建全国性经销网络,通过品牌专卖店模式增强市场影响力。同时,辅以直销模式,公司以此积累大客户资源。3)上市募投突破产能瓶颈,将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支,公司产能得到进一步释放。我们认为,在行业景气度向上的背景下,公司有望凭借产品和渠道优势,进一步向中高端刀具市场渗透;随着募投项目落地,产能瓶颈突破,公司业绩有望快速兑现。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别1.49/2.13/2.77亿元,对应PE分别为46/32/25倍。公司处于快速扩张阶段,业绩有望持续增长,优于可比公司,享受估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险;经销客户拓展不及预期;原材料价格波动风险。

  

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