光大证券-石油化工行业2022年中期投资策略：高油价时代来临，探寻确定性的机会-220527

　　核心观点

　　22年原油供需偏紧，地缘政治溢价，高油价时代已然来临。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年以来，全球原油供需持续偏紧，叠加地缘政治溢价，国际油价持续上涨，布油期货价格一度突破139美元/桶，近期油价已稳定在100美元/桶以上，我们认为高油价时代已然来临。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以史为鉴，我们回顾了历史高油价时期，化工品价格和石油化工各板块的走势，在22年全球再次进入高油价的历史性时刻，我们建议关注：1）受益于油气价格上涨的上游及油服板块；2）高油价下具备一定成本优势的煤化工板块及轻烃裂解板块；3）中长期依然具备高成长性的大炼化板块。

　　油价有望维持高位，看好原油、天然气以及油服板块。俄乌冲突仍在持续，OPEC、美国增产前景不明朗，后疫情时代原油需求缓慢恢复，原油供需维持紧张态势。考虑到长期原油需求维持刚性，全球勘探开发资本支出不足使长期原油供给增长困难，我们判断2022年油价有望维持90-110美元高位。油价高位叠加国内上游资本开支持续增加，我们看好原油、天然气以及油服板块。

　　高油价背景下，看好具备成本优势的煤化工及轻烃裂解。在当前油价高企背景下，煤化工及轻烃裂解具备成本优势，叠加政策支持，我们持续看好煤化工以及轻烃裂解未来发展。煤化工方面，我国“富煤贫油少气”的资源国情决定了短中期内发展煤化工的必要性。轻烃裂解方面，轻烃裂解路线碳排放更低且副产氢气，十分符合我国“碳中和”发展战略。我们认为在高油价背景下，煤化工及轻烃裂解路线具备成本优势，盈利能力相较于石油化工路线更高，并且煤化工及轻烃裂解已然具备广阔的发展空间。

　　炼化企业高油价下短期承压，中长期仍具备高成长性。在当前高油价背景下，炼化企业炼油毛利承压，短期看盈利能力承压。但中长期看，碳中和”背景下，炼化企业加速转型将成为我国炼化产业发展的必然趋势。当前大炼化龙头企业已在积极推进炼化一体化建设，丰富下游产品矩阵，同时提高高端精细化工品发展水平，加速布局下游新材料业务板块。我们持续看好大炼化龙头企业优化产业链布局，拓展业务板块带来的高成长性。

　　投资建议：油价高位叠加上游资本开支持续增加，我们看好原油、天然气以及油服板块。高油价背景下，我们看好具备成本优势且未来发展空间依然广阔的煤化工及轻烃裂解路线。此外，我们仍看好短期虽然承压，但中长期看依然具备高成长性的大炼化板块。建议关注：1）上游板块的中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油；2）油服板块的中海油服、海油发展、海油工程、石化油服、中油工程、博迈科；3）天然气板块的新奥股份、九丰能源；4）煤化工板块的华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工；5）轻烃裂解板块的卫星化学、东华能源；6）民营大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、华锦股份、新凤鸣。

　　风险提示：项目产能建设不及预期，油价波动风险，下游需求不及预期，安全环保风险。