国海证券-申通快递-002468-事件点评:剔除减值后Q4实现盈利,上调至“买入”评级-220130

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日期:2022-01-30 14:12:56 研报出处:国海证券
股票名称:申通快递 股票代码:002468
研报栏目:公司调研 许可,周延宇  (PDF) 5 页 307 KB 分享者:李珊***哥 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:

  申通快递发布2021年度业绩预告:

  2021年,申通预计实现营业收入241.00亿元至265.00亿元,同比增长11.75%至22.88%;实现归母净亏损8.40亿元至9.50亿元,去年同期盈利0.36亿元;扣非归母净亏损8.80亿元至9.70亿元,去年同期亏损0.31亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  其中2021Q4,申通预计实现归母净亏损6.02亿元至7.12亿元,去年同期盈利0.31亿元;扣非归母净亏损5.68亿元至6.58亿元,去年同期盈利0.20亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  资产减值事项影响全年业绩,剔除后预计四季度实现盈利

  2021年,申通预计实现归母净亏损8.40-9.50亿元,其中含固定资产处置及减值约0.76亿,收购类转运中心等资产商誉减值准备约7.00亿元,相关减值与资产投入使得公司全年业绩依旧承压,若剔除上述资产减值事项影响,公司2021年第四季度的业绩预计实现盈利。

  市占率回升,产能爬坡助力成本持续优化

  2021Q4,公司业务量增速快速回升,10月至12月同比增速分别为24.30%、16.68%与19.61%,连续三个月高于行业增速,12月市占率回升至11.25%,创下2021年度和近17个月以来的新高。2021年申通实施了47个产能提升项目,推动产能吞吐能力上升至日均4000万单量级。但2021年前三季度,由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响,整体单量吞吐规模受限,导致公司运营成本较高,产能利用率较低。2021Q4,受益于极兔整合百世带来业务量溢出,申通积极调整竞争策略,在平衡市场份额和盈利能力的基础上,通过优化市场价格政策推动量价齐升,随着业务量的不断增长,申通产能利用率逐步提升,单票固定成本逐步降低,规模效应有所体现,成本端有望持续优化。

  把握快递行业板块性的投资机会,上调至“买入”评级

  ①格局稳定性得到验证,把握快递行业板块性的投资机会:2021年12月,多轮政策凸显了监管的决心,快递行业涨价已经落地,格局稳定性得以验证。申通在2021年12月的单票收入达到2.44元,同比增长4.72%,连续两月实现单票收入的正增长,预计四季度快递业务实现盈利。展望2022年,除了政策监管,各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下,供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张,资本开支占营收的比重将不断下降,头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会,在格局改善的支撑下,申通单票收入有望回升并企稳,随着产能利用率的持续提升,申通成本端有望不断优化,业绩将逐步修复,迎来较大的利润与市值弹性。

  ②盈利预测和投资评级:根据公司业绩预告调整盈利预测,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元,归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元,2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。上调至“买入”评级。

  风险提示

  行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓

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