太平洋证券-元力转债投资价值分析：风险收益不对称带来的高性价比，建议积极参与-210903

　　元力转债条款设置中规中矩，债底保护较好，预计首日上市价格99.04元～118.30元

　　转债项目募集9亿用于木质环保活性炭，对股份稀释率15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率水平位于市场平均水平，各项条款设置中规中矩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纯债价值为74.39元，债底保护较好。预计首日上市价格99.04元～118.30元。

　　超级电容炭业务规模小，考虑增长后元力股份估值处于行业中位

　　公司聚焦活性炭与硅酸钠，在活性炭领域龙头地位突出。2021年上半年股权激励摊销导致管理费用大增，归母净利润同比下降。转债募投项目拟在维持环保业务高速增长。在超级电容炭方面已经量产并向客户稳定供货，实现进口替代。不过超级电容炭业务占比过低对主营贡献有限，正股估值接近行业中位数。

　　转债收益风险不对称，性价比较高。

　　元力转债规模适中，接近10亿余额提供足够流动性，评级略微偏低，但是符合大多数机构入库标准。各项转债附加条款中规中矩，债底保护较好。上市首日大概率低于110元，属于低价券档次。

　　正股元力股份在活性炭领域是细分龙头，硅酸钠业务也具有稳定盈利能力。目前最大看点在于超级电容炭业务的潜力，只是短期内难以对公司业绩产生明显的贡献。在当前新能源赛道火爆的当下还难以将其视作纯粹的新能源标的，正股估值也不是按照新能源标的给的。

　　但是其转债有可能受到市场欢迎，优质公司转债标的相对稀缺以及当前新能源转债标的绝对价格普遍较高，元力转债的低估值以及新能源“属性”可能受到市场青睐，我们建议可以积极参与投资该转债，一方面正股资质不错，转债债底保护较好，另一方面如果新能源标签被打上，其上涨幅度将会较大，投资性价比较高。

　　风险提示：

　　需求低迷、价格上涨等导致订单不足，产能不被充分消化。