国元证券-国元早安直通车-210804

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日期:2021-08-04 09:29:07 研报出处:国元证券
研报栏目:晨会早刊 房倩倩  (PDF) 13 页 884 KB 分享者:PZ***G
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研究报告内容
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  软件与服务

  国元证券公司研究-用友网络(600588.SH)事件点评:定增审核通过,加速成长可期

  事件:

  8月2日收盘后,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发审会审核通过的公告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  拟投入52.98亿元用于YonBIP等项目建设,优化组织架构释放活力

  根据公司7月22日对《关于请做好用友网络非公开发行股票发审委会议准备工作的函》的回复,公司拟投入52.98亿元用于用友商业创新平台YonBIP建设项目等,其中YonBIP项目投入为45.97亿元,研发中心建设项目投入为6.28亿元,保障YonBIP的后续研发。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司专门设立了负责YonBIP产品技术研发的产品本部,负责整合云平台事业群内的云产品本部、集团产品与业务规划部、集团技术与架构规划部,并支持云平台、中高端业务的发展。营销方面,公司计划在未来三年内进一步扩大YonBIP产品在全国范围内的推广力度。我们认为,本次定增有助于YonBIP产品进一步打磨升级,YonBIP有望持续保持技术领先性,加速规模化覆盖大型企业客户的进程。

  聚焦云服务主业,YonBIP合作项目持续落地

  7月16日,公司宣布将子公司友金控股44.62%的股权转让给北京用友研究所,转让完成后公司不再持有友金控股股权,不再持有类金融资产。我们认为,剥离类金融资产有助于公司聚焦云服务主业,符合公司经营发展规划和战略布局。YonBIP是公司3.0-II阶段最重要的战略产品,标志着公司的云服务从产品服务模式升维到平台服务模式,2021年以来,公司就YonBIP产品与多个大型企业达成合作,体现了市场对于YonBIP的认可。5月,公司宣布与华为共同发布烟草营销联合解决方案,将在YonBIP的云平台iUAP上,基于技术中台、数据中台、智能中台和业务中台,提供烟草全业务领域、一体化数字化转型服务;6月,公司与航天科技集团旗下神软公司签订战略及项目合作协议,计划打造“用友BIP+神软公司”的最佳实践。截至2021年6月,已有超过8200家企业应用与服务提供商的12000多个产品与服务连接到YonBIP平台。YonBIP作为大型企业数智化的技术底座,市场认可度不断提升,有望继续支撑公司云服务业务高增长。

  投资建议与盈利预测

  公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为103.21、82.92、69.33倍。公司处于云化转型的关键时期,研发、市场等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2021年16倍的目标PS,对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。

  风险提示

  新冠肺炎疫情反复;云服务业务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;YonBIP平台市场拓展进度低于预期。

  分析师:耿军军(执业证书:S002051608001),联系人:陈图南

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