光大证券-华友钴业-603799-投资价值分析报告:从铜钴企业到锂电材料一体化企业的蜕变-210813

查看研报人气榜
日期:2021-08-13 19:47:27 研报出处:光大证券
股票名称:华友钴业 股票代码:603799
研报栏目:公司调研 王招华,方驭涛  (PDF) 28 页 1,363 KB 分享者:yu1****72 推荐评级:买入(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  锂电材料产业链一体化逐步落地:华友钴业已实现钴镍资源-冶炼加工-三元前驱体-正极材料一体化布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高速扩张的前驱体和正极产能配套印尼镍项目的投产后,公司上下游一体化成型,逐步从资源企业转型为锂电材料生产企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按公司产能投放进度,我们预计公司净利润结构将由2021年的铜54.60%、锂电(钴、镍、三元前驱体、正极材料)45.4%转变为2025年铜15.36%、锂电板块84.64%。

  三元前驱体+正极材料净利润将由2021年的6亿元上升至2023年的20亿元。1)三元前驱体:公司现有产能10万吨/年(权益6.4万吨),预计2023年将达32.5万吨产能/年(权益27万吨),产能增长2.25倍(权益产能增长3.2倍)。2)正极材料:拟控股的巴莫科技现有产能5.6万吨/年(三元正极4.3万吨),2022年底将达14万吨/年三元正极产能,产能增长超2倍。与LG的合作将为公司未来产能释放增加更多确定性。2023年三元前驱体和正极材料板块归母净利将达20.41亿元,利润占比将由2021年的19%上升至2023年的37%。

  镍板块净利润将从2021年的6700万元提升至2023年的13亿元。公司在印尼布局的华越6万金属吨湿法项目(70%权益,2021年底投产)、华科4.5万金属吨火法项目(57%权益,2022年底投产)、华飞12万金属吨湿法项目(20%权益,2023年投产)将自2022年贡献利润。湿法项目采用第三代高压酸浸工艺,成本优势明显,以LME镍价15000美元/吨(2021年8月3日现价19390美元/吨)保守估算,2023年镍板块归母净利约13亿元,利润占比将由2021年的2%提升至2023年的24%。

  钴铜经营稳定,净利润占比从2021年的78%下降至2023年的38%:随着镍和锂电材料的占比提升,铜业务利润比重大幅下降,将由2021年的55%下降至2023年的27%;钴板块经营整体稳健,考虑自供钴用量的提高,钴板块利润占比将由2021年的23%下降至2023年的11%。2025年铜业务利润占比将降至15%,届时利润将主要由锂电产业链贡献。

  盈利预测、估值与评级:随着镍和锂电材料产能的释放,我们认为公司锂电产业链的利润占比将由2021年的45%提升至2025年的85%,成为纯正的锂电材料生产企业,看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.84亿元、40.14亿元、55.12亿元,同比增长164.78%、30.14%和37.31%,当前股价对应PE分别为48X、37X、27X。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:钴铜价格大幅波动,公司各投资项目进展不及预期,新能源汽车销量不及预期。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 84952
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...