天风证券-日辰股份-603755-餐饮渠道高增客户规模扩大,深耕复合调味领域铸口碑-210910

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日期:2021-09-10 14:20:49 研报出处:天风证券
股票名称:日辰股份 股票代码:603755
研报栏目:公司调研 刘章明,刘畅,李珍妮  (PDF) 6 页 343 KB 分享者:liu****ob 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司公布2021年中报,2021年H1实现营业总收入1.45亿元,同比增加35.75%;归母净利润0.34亿元,同比减少5.34%;扣非后归母净利润0.29亿元,同比减少15.07%;基本EPS 0.34元/股,同比减少5.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  整体收入增速稳健,餐饮渠道恢复较好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度看,21Q1/ 21Q2分别实现收入0.70亿元/ 0.76亿元,同比增长51.53%/ 23.90%。分渠道来看,餐饮业务/食品加工企业/商超及电商客户收入分别为0.59亿元/ 0.62亿元/0.11亿元,同比增长+75.06%/ +23.86%/ -35.00%,收入占比分别为40.90%/42.52%/ 7.76%,其中,餐饮业务收入占比同比增长9.18pct。由于疫情好转,餐饮渠道持续恢复,餐饮企业客户收入增长。21H1直销/经销收入为1.33亿元/ 0.13亿元,同比增长37.36%/ 21.00%,占比为91.21%/ 8.79%,经销商数量为147家,较去年同期增加44家。

  会计准则调整影响成本费用项,财务费用率提升明显。21H1毛利率为44.17%,较去年同期减少4.40pct,主要系会计准则调整,运输成本归于营业成本。21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/ 10.28%/3.65%/ -1.43%,同比变化+0.29pct/ +3.55pct/ -0.41pct/ +6.34pct。管理费用率提升主要系薪酬体系改革,信息化建设人员投入增长和SAP软件建设顾问费及使用费增长;财务费用率提升系闲置资金所购买的理财产品计入不同科目,上海运营中心房产新增按揭贷款和流动资金借款增加、公司借款利息增加所致。

  成本费用提升,盈利能力下降。分季度看,21Q1/ 21Q2归母净利润分别为0.15亿元/ 0.19亿元,同比下降0.35%/ 8.82%。2021H1归母净利率为23.37%,较同期减少10.14pct。公司盈利能力下降是由于各项费用同比增加较多,且Q2部分地区疫情反复导致零售业务板块萎缩、收入增速放缓所致。下游餐饮及食品加工行业尚未完全恢复到疫情前水平,下半年餐饮渠道收入有望随疫情平复进一步增加。

  餐饮业连锁化,新型饮食及食品业态不断兴起,复合调味品行业不断扩大,公司所处较川味赛道竞争更为缓和,利润、收入较为稳定。在去年低基数背景下,随着客户业务的恢复,收入有望维持高增。公司通过运营中心的建设,加快客户的开拓,同时餐饮连锁化率的提升,也将使原有客户的规模逐渐扩大,进一步夯实公司稳定性。而公司客户范畴的扩大,也打开公司成长空间。我们预计公司21-22年净利润分别为1.0亿元/ 1.3亿元;对应PE分别为39X/ 30X,建议关注。

  风险提示:客户开拓不及预期,大客户不稳,食品安全风险等。

  

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