天风证券-杭州银行-600926-半年报点评:业绩高增有望持续,打造零售小微增长极-210902

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日期:2021-09-02 14:17:16 研报出处:天风证券
股票名称:杭州银行 股票代码:600926
研报栏目:公司调研 郭其伟  (PDF) 7 页 392 KB 分享者:won****cy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩增速领跑同业,高成长特性鲜明

  2021H1公司营收同比增速较Q1提升1.58pct至15.73%;归母净利润同比增速较Q1提升6.74pct至23.07%,位居上市银行第5名和上市城商行第3名,延续了2018年以来的高成长特性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩释放加速,主要得益于非息收入、拨备和所得税的正面贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着财富管理业务发力,2021H1托管及其他受托业务佣金同比增长41.08%,代理业务手续费同比增长72.14%,带动手续费及佣金净收入同比增长19.50%。

  资产质量显著改善,拨备覆盖率超过530%

  2021Q2末不良率环比下降7bp至0.98%,关注率环比持平于0.49%,逾期率较年初下降9bp至0.75%,资产质量的领先地位得到进一步巩固。拨备覆盖率环比大幅提升31.80pct至530.43%,位居上市银行之首,风险抵御能力遥遥领先,利润反哺空间充裕。公司存量风险加速出清。二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降13bp和8bp。其中,个人经营贷款和消费贷款不良率分别下降18bp和5bp;住房贷款不良率环比持平。

  规模加速扩张,资本补充可期

  Q2末总资产同比增长20.07%,增速较一季度提升1.99pct。核心一级资本充足率环比上升8bp至8.43%。由于触发转股价下修条款,经股东大会决议,“杭银转债”转股价格自2021年8月30日起由人民币16.71元/股调整为人民币12.99元/股,转股难度明显降低。未来公司将继续积极促进可转债转股,核心一级资本补充可期,有望为公司规模扩张打开成长空间。

  息差小幅回落,新五年战略打造零售小微增长极

  2021H1净息差为1.93%,较2020年下降5bp。其中,贷款利率较2020年下降18bp,带动生息资产收益率下降8bp;存款成本率较2020年下降15bp,带动计息负债成本率下降6bp。公司2021-2025年新一轮战略规划将聚焦“二二五五”战略,以“做大零售”和“做优小微”作为增长极,零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务,小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主,逐步向企业客户、信用贷款延伸。未来随着零售小微业务渐入佳境,资产负债结构优化有望缓解息差压力。

  投资建议:业绩高增有望持续,维持“买入”评级

  公司背靠杭州市财政局,股权稳定,布局发达经济圈,已率先实现风险出清。虽然当前资本相对偏紧,但公司已积极着手内源性和外源性资本补充。展望未来,公司业绩释放后劲充足:一是2020Q3为公司业绩增速的低点,低基数效应有望助力业绩同比高增。二是内源性资本补充和转债转股的诉求有望促进业绩释放。三是公司资产质量领先地位稳固,拨备覆盖率高达530%以上,反哺利润的空间十分充裕。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023年业绩增速为23.95%/18.71%/16.32%,给予其2021年1.6倍PB目标估值,对应目标价19.06元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动

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