天风证券-招商蛇口-001979-半年报点评:上半年归母净利润实现大幅增长,三道红线达标-210902

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日期:2021-09-02 20:04:57 研报出处:天风证券
股票名称:招商蛇口 股票代码:001979
研报栏目:公司调研 陈天诚  (PDF) 3 页 253 KB 分享者:Pu***i 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司公告2021年半年度业绩,2021年上半年实现营业收入446.57亿元,YOY+83.62%;实现归母净利润42.51亿元,YOY+365.32%;实现基本每股收益0.47元/股,YOY+840%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  半年度营收、归母净利润增幅较大:2021年上半年公司实现营业收入446.57亿元,YOY+83.62%,增长率较上年同期提升37.88pct;实现归母净利润42.51亿元,YOY+365.32%,增长率较上年同期提升446.67pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度看,Q1、Q2分别实现营收126.72亿元、319.85亿元,对应同比增速分别为+7.42%、+155.42%;分别实现归母净利润6.70亿元、35.81亿元,对应同比增速分别为24.25%、855.90%,Q1营收与归母净利润增速略有提升,Q2营收与归母净利润增速大幅增加。上半年公司营收及归母净利润同比增幅较大,主要源于:1)公司房地产业务结转规模同比大幅增长;(2)以公司万融大厦、万海大厦两处产业园物业作为底层资产的蛇口产园REIT(基金代码“SZ.180101”)作为首批基础设施公募REITs之一成功上市,产生税后收益14.58亿元。

  上半年毛利率略有提升,三费率有所下降:上半年公司实现毛利率25.8%,较上年同期提升1.95pct,其中:1)社区开发业务收入占比71.53%,毛利率较上年同期下滑2pct至16.77%,受结转产品类型、结转体量、地区结构等影响,社区业务毛利率同比略有降低;2)园区开发业务收入占比28.30%,毛利率较上年同期提升12.4pct至30.68%,主要由于上半年深圳前海启动区一期等高毛利率项目结转,园区业务毛利率同比上升。2021年上半年实现净利率13.1%,较上年同期提升7.9pct,实现归母净利率9.5%,较上年同期提升5.8%,三费率达7.2%,较上年同期收缩4.8pct,其中财务费率较上年同期收缩3.3pct至2.2%,受房地产项目工程进度影响,资本化利息同比增加,费用利息支出同比减少,销售、管理费率较上年同期收缩0.1pct、1.4pct至2.9%、2.0%。

  销售金额有所提升,拿地助力销售增长:公司上半年实现签约销售面积770.22万方,YOY+54.88%;签约销售金额1,769.76亿元,YOY+59.85%。在区域上看,苏州、合肥、南京、上海、深圳等11个城市进入当地年度累计流量销售金额TOP10。上半年公司累计获取土地63宗,其中85%的项目预期能够实现在年内开盘,对年度销售目标达成增添保障。新增土地面积390.45万方,总计容建面883.56万方,较去年同期分别提升54.41pct和33.85pct;据测算,上半年住宅总地价783.16亿元,较去年同期提升23.33pct;住宅权益地价496.65亿元,较去年同期提升22.46pct。

  三条红线达标:期末公司有息负债规模达1650.8亿元,较上年同期增加12.2%,债务指标上看,期末有息负债率20%,较上年末收缩2.13pct;剔除预收账款后的资产负债率为64.35%,较上年同期提升2.38pct;期末净负债率30.42%,较上年同期收缩6.62pct;一年内到期债务占比18.93%,较上年同期收缩6.82pct,现金短债比1.94,较上年同期0.97,有所改善。

  投资建议:公司上半年累计销售量价齐升,考虑到下半年推货有望加大力度,下半年销售业绩可期,我们维持盈利预测:公司2021-2023年净利润131.30亿元、147.91亿元、164.31亿元,对应EPS为1.66、1.87、2.07元/股,维持“买入”评级

  风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济不及预期

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