银河证券-天孚通信-300394-多元创新打开新空间，公司持续高成长可期-220531

　　核心观点：

　　2022Q1业绩增长势头良好，2021全年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q1，公司实现营收2.83亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润0.83亿元，同比增加18.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021年度，公司实现营业收入10.32亿元，同比增加18.20%，实现归母净利润3.06亿元，同比增加9.77%。公司业绩增长主要系积极开发海内外优质客户以及全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长。随着数字经济政策持续发力，“东数西算”工程全面布局落地，ICT基建市场需求有望持续增长，带来公司业绩的边际改善可期。

　　聚焦光器件主业产品价值持续提升，跨领域创新发展带来业绩新增量。公司目前已发展成为具备多材料、多工艺、多技术路线能力的领先光器件解决方案公司。2021年度公司在“面向5G及数据中心的高速光引擎“建设项目中顺利实现量产，北极光电和天孚精密光学子公司持续带来利润增长贡献，新业务及核心产品布局均取得进展，销售收入突破十亿大关。全年光器件产量较上年同期增加7886.87万个，同比增长23.72%；销量较上年同期增加5061.31万个，同比增长17.61%；实现营收达10.05亿元，同比增长16.68%；全年毛利率达到49.68%，净利率为29.89%，公司掌握核心技术工艺盈利能力强。公司在光器件领域有较为深厚的技术和工艺积累同时，不断向上下游激光雷达和医疗检测应用领域延伸拓展，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入（全年研发达9967.27万元，同比增长28.94%），专人专项推动跨领域应用研究，为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户小批量交付。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，有望在光器件平台跨领域应用培育出新的高质量业务增长点。

　　公司产业链卡位细分领域龙头，技术优势明显助力业绩持续高增长。在新基建政策的指引下，国内数据中心行业在2021年迈入快速发展阶段呈现高速增长态势，同时双碳和能耗双控对数据中心行业带来深远的影响，高质量发展成为行业未来的大方向；预计未来数据中心光模块需求量依旧将保持稳定增长，同时光模块速率将逐步向200G、400G和800G速率迭代，公司有望在技术升级中充分享受细分领域龙头受大客户青睐红利。公司利用现有技术平台，拓展了光器件产品在激光雷达领域的应用，全球驾驶辅助系统领域激光雷达市场以及国内驾驶辅助系统和无人驾驶激光雷达预计将迎来快速发展期，目前全球已有超过20台量产车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场目前处于规模量产前期，公司激光雷达相关产品不断突破，有望打造新成长曲线。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.06亿元、5.28亿元、6.75亿元，对应EPS为1.04元、1.35元、1.72元，对应PE为25.75倍、19.81倍、15.50倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；技术革新风险；原材料短缺及价格上涨；新领域产品拓展不达预期的风险。