国联证券-极米科技-688696-利润略超预期,微投蓝海放眼量-220126

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日期:2022-01-27 07:52:25 研报出处:国联证券
股票名称:极米科技 股票代码:688696
研报栏目:公司调研 陈梦瑶  (PDF) 3 页 347 KB 分享者:guw****30 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:

  2022年1月26日,极米科技发布年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经初步测算,2021年年度实现归母净利4.84亿元,同比增加2.15亿元,yoy+80.07%;归母扣非净利4.3亿元,同比增加1.82亿元,yoy+73.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  收入端:微投处于生命周期的早期阶段,且海外市场仍是一片蓝海,行业空间巨大。1)根据我们测算,2020年国内微投的百户保有量较低,仅为2台/百户。而性能升级能够提升产品渗透率,2021年前11个月国内智能投影销量同比增长30%(洛图科技)。而极米作为智能微投龙头,2021年通过代言人推广、线下扩店等方式加大用户教育力度,提前占领消费者心智,根据IDC,2021H1极米的投影市占率达到20%。2)从海外市场看,极米2016年开始出海,20/21H1海外营收同比+331%和137%。目前公司已开始多维布局海外市场,2021年推出4款新品丰富海外产品矩阵;并通过与KOL和线下经销商合作、投放广告等方式加强海外用户教育;当前公司已打通日本线上线下以及欧美的线上渠道,待疫情缓解后会加快线下布局。

  利润端:产品结构优化成果持续兑现,自研光机比例提升进一步降本。公司今年3、4月份推出定价为5699元的中高端微投H3S和8699元的高端微投RSPro2,受到消费者持续认可。根据淘数据,2021年上述两款新品销量占全店销量和销售额的18%和35%,意味着公司产品高端化进程顺利。同时,自研光机持续导入带动毛利率提高,根据测算每台自研光机能够降低3-5%的整机成本,公司2020年底光机自研比例达到70%,2021年3月上市募资后自研比例进一步提升,2021Q1占比达9成,进一步优化成本结构。

  投资建议:2021年业绩略超预期,上调公司2021-2023年EPS至9.69、14.09、18.71元/股,对应PE为49、34和26倍。极米多维度发力开发海内外市场,2021年表现超预期,上调至“买入”评级。

  风险提示:海外拓展不及预期、疫情反复带来的经济下行风险、上游原材料供应不足风险。

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