天风证券-立高食品-300973-21Q3营收同增33.84%,原材料价格上升及产品结构变化引起利润下滑,产能持续扩张看好长期发展-211031

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日期:2021-10-31 23:42:17 研报出处:天风证券
股票名称:立高食品 股票代码:300973
研报栏目:公司调研 刘章明,刘畅  (PDF) 7 页 392 KB 分享者:sop****ce 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现营业收入19.61亿元,同增63.39%;实现归母净利润1.98亿元,同增24.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单三季度,公司实现营收7.10亿元,同增33.84%,归母净利润为0.61亿元,同比减少26.50%。

  收入端:公司2021年前三季度实现营业收入19.61亿元,同增63.39%。

  前三季度营业收入较同期增长受益于烘焙行业的市场需求旺盛,公司凭借产品多样化、品质优良、供应稳定等优势在烘焙、商超、餐饮等多元化的渠道取得良好成绩;同时去年同期受疫情影响基数较低。

  毛利率:公司2021年前三季度销售毛利率为35.08%,同比减少2.99pct。

  毛利率下滑的原因主要是油脂等大宗原料价格上涨导致成本增加、冷冻蛋糕等低毛利品类规模的扩大、新厂区人力储备等成本支出、公司上市费用的列支、展会及推广活动费用等上涨、以及超额业绩基金、股份支付的计提等,公司整体盈利增速低于收入增速。

  费用端:2021年前三季度期间费用率为21.81%,同增0.62pct。其中,①2021年前三季度销售费用率为13.33%,同比减少0.08pct;②2021年前三季度管理费用率5.18%,同增0.39pct,主要系公司经营规模扩大,用工成本、咨询及办公费增大所致;③2021年前三季度财务费用率为-0.01%,同比减少0.07pct,主要系存款增加,利息收入增加;④2021年前三季度研发费用率为3.30%,同增0.38pct,主要原因是加大研发队伍建设、增加研发项目及品项研发深度所致。

  利润端:2021前三季度公司实现归母净利润1.98亿元,同增24.47%;归母净利率为10.07%,同比减少3.15pct。归母净利率下滑或由于毛利率下降所致。

  现金流:公司2021前三季度①经营活动现金流净额1.35亿元,同比减少12.89%,主要系业务扩大,采取先货后款的客户规模增加所致;②投资活动现金流净额-5.33亿元,同比减少438.36%,主要系增加建设投入所致;③筹资活动现金流净额10.07亿元,同增1410.58%,主要系收到募集资金所致。

  投资建议:公司持续培育新品、拓展渠道,以麻薯、冷冻蛋糕为例的新品类迅速崛起,把握冷冻烘焙市场高速发展的机遇;当前成本压力催化下市场持续出清,公司作为龙头加大产能建设及渠道拓展,未来市占率有望不断提升。我们预计21/22年净利润分别为3.1/4亿,对应78/61xPE。维持“买入”评级。

  风险提示:生产基地建设及投产进度不及预期,原材料价格波动风险,消费者消费偏好变化风险,存货跌价及损失风险,经销商管理风险

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