民生证券-柏楚电子-688188-高增长与高毛利兼备,定增打开成长空间-210813

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日期:2021-08-12 21:59:24 研报出处:民生证券
股票名称:柏楚电子 股票代码:688188
研报栏目:公司调研 王芳,杨旭  (PDF) 4 页 412 KB 分享者:dav****ao 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  一、事件概述

  8月12日公司发布21年中报,实现营收4.7亿,同增111%;归母净利3.0亿,同增113%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  收入和利润高增,高毛利率维持稳态

  公司21H1实现营收4.7亿,同增111%;归母净利3.0亿,同增113%;扣非净利2.7亿,同增127%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单2季度实现营收2.8亿,同增93%,环增48%;归母净利1.8亿,同增105%,环增52%;扣非1.6亿,同增99%,环比增长42%。21H1和单2季度毛利率均为80.7%,保持稳定态势。

  PCB、新能源需求旺盛,高功率、多技术突破

  受益于制造业回暖和新能源汽车销量激增,激光全产业链全年景气度高涨。公司所处控制系统环节较优,价格战风险较低,毛利率稳定在80%。公司中低功率市占率达到60%,高功率总线系统获得客户认可,智能切割业务取得突破。目前已有大族激光、杰普特、蓝思科技等600+客户。在激光系统核心五大关键技术基础上,公司继续强化竞争优势,模糊排序算法、三维绘图、加工系统多技术升级,提高生产效率。

  定增打开成长空间,创新管理机制激发活力

  公司拟募资10亿元,投资三大方向:1)智能切割头扩产:20年及21年1-5月销售量为221套和513套,目前在手订单109套、意向性订单480套,项目达产拟建设产能14800台;2)智能焊接机器人及控制系统:切入智能切割下游工序,拟建设产能3000套;3)高精密驱控一体:弥补技术空白,形成多轴运动控制系统技术,主要应用半导体制造、新能源材料加工等领域。目前公司研发人员152人,同增47%,与咨询公司合作优化绩效和产销管理体系,激发员工活力。

  三、投资建议

  预计21/22/23年公司归母净利为6.0/8.1/10.5亿,对应PE为73/54/42倍。参考截至2021年8月12日SW电子最新PE 55倍,考虑到公司为激光控制系统龙头,高增长与高毛利兼备。我们认为公司低估,首次覆盖给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  下游应用景气度不及预期、高功率拓展不及预期、研发进展不及预期。

  

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