国元证券-通胀之论(三):躺平的碳达峰-210807

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日期:2021-08-07 22:42:54 研报出处:国元证券
研报栏目:宏观经济 杨为敩  (PDF) 16 页 1,214 KB 分享者:yan****ng
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研究报告内容
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  报告要点:

  碳达峰指二氧化碳排放量在某个时刻达到峰值,碳中和则指碳净排放量为零或为负,我国目标是2030年前达到碳达峰,2060年前实现碳中和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  碳达峰的难度看起来在于:

  1)中国在经济结构上明显侧重于制造业,单位GDP的碳排放量本身就偏大;

  2)中国单位工业的碳排放也偏高,这可能与中国重工业比重偏高有关,也可能与中国的工业技术偏落后有关;

  3)中国当前的GDP增长中枢本偏高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  为达成碳达峰,央企纷纷行动,致力于改良能源结构、革新工业技术。

  然而,无论我们的技术是否革新,碳达峰的任务不难完成:

  1)中国的工业增长注定收敛,这导致工业的碳排放的速度不断下降,这与工业化后期的欧美达成的自然达峰是殊途同归的;

  2)碳达峰对应的GDP增速为5.3%,照此推算,2027年前可提前完成任务。

  碳排放在近年似乎和经济增长并非严格相关,很多人纠结单纯用如此宏观的视角去判断碳排放是否可靠:

  1)主要现象是:2016年之后碳排放的加速非常明显,而工业增加值的增长速度却没有明显增加;

  2)其原因与房地产行业加快周转引起的钢材生产加速有关,而作为碳排放的大户,钢材生产的加速又与电力生产形成了共振;

  3)但这个背离是暂时的,碳排放与工业运行不会长期背离。

  在自然达峰的预期面前,大家的行动似乎是雷声大雨点小的:

  1)电荒似乎源于用电量过于陡峭地恢复,而并非源于电厂的主动性减产;

  2)今年新能源发电占比的上行斜率并未变得更陡峭;

  3)碳排放第二大行业钢铁也没有大幅减产,钢价的飙涨似乎更多与需求有关。

  我们在碳达峰中寻得的通胀线索是非常有限的:

  1)钢价的上涨是跟着商品趋势走出来的,而不是碳达峰政策带来的独立逻辑;

  2)即使碳达峰引起供给收缩的预期被证伪,钢材价格/CRB也迅速回到正常状态之内,钢价的向下修正也告一段落;

  3)电价的上涨也可能是暂时性现象,后续只会与用电情况更加匹配。

  碳中和政策可能不会如5年前的去产能一般掀起如此之大的波澜,政策出台如是,叫停运动式政策亦如是。

  但原生周期还是走向通胀的,只是这一切已与碳中和无关。

  风险提示:货币政策及经济复苏超预期

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