西南证券-中天科技-600522-卡位线缆龙头，发掘光储蓝海-220528

　　投资要点

　　推荐逻辑：（1）2021年光通信行业触底反弹，公司传统业务行至拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2021年中国移动、中国电信光缆集采中实现量价齐升，市占率提升至10%+。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）十四五规划下，海上风电装机有序推进，海缆赛道β效应显著，在海风平价进程中价格与毛利均不会受到较大影响。公司在500KV海缆技术上领先，作为龙头抢先受益。（3）受益于碳中和大背景，光储行业景气度高。公司光储产业链一体化程度高，21年拿下如东滩涂230亿产值订单，预计22-25年新能源业务营收迎来爆发式增长。

　　光通信：两大集采开启光纤光缆大年，中标份额大幅提升。随着5G基站及IDC建设如火如荼，光纤光缆下游需求回升。2021年中国移动普通光缆集采量为1.432亿芯公里，同比增长20.1%；集采均价为64.5元/芯公里，同比增长57.7%，中天科技中标份额由2.2%跃升至12%。中国电信室外光缆集采均价为73.5元/芯公里，同比增长40%，中天科技中标份额位市场第一，约14%。

　　海洋系列：海上风电装机需求激增，海缆海工显著受益。随着各省市十四五规划的有序推进，海上风电装机规模持续增加。公司作为海缆龙头，市占率约40%，多年稳居第一。海缆业务壁垒较高，公司技术领先，是市场上唯二做出500KV交直流海缆的公司，先发优势明显；海工方面，项目承接经验丰富、产能持续扩张，先与风机龙头金风科技共同打造新一代海上风电安装船，后与领先风机设备零部件商海力风电打造下一代基础大型施工船，提前布局深远海市场。

　　新能源：光储蓝海市场广阔，下游订单逐步放量。受益于碳中和政策，光储行业维持高景气。光伏方面，十四五期间，如东滩涂资源拉动约28亿元的光伏电缆、支架产业规模，27亿元的氟膜以及164亿元的EPC收入，总计约230亿产值；光伏背板、氟膜市场认可度高，与隆基股份、金科股份等组件龙头形成战略合作。储能方面，公司储能电站承接经验丰富，截至2021H1，中天储能科技参与设计、投标项目累计逾250MWh；在通信后备电源方面，多次大份额中标中国移动、中国电信以及中国铁塔储能磷酸铁锂电池。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别同比增长2077.59%、26.92%、16.97%。参考行业可比公司，给予公司2022年21倍估值，对应目标价23.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资风险

　　海上风电装机不及预期；光储业务发展不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情反复致需求疲软风险。