国元证券-锋尚文化-300860-公司首次覆盖报告：文化演艺品牌优势突出，探索多元业务类型-220129

　　报告要点：

　　立足创意设计，打造全产业链整体服务商

　　公司是国内文化创意产业龙头，业务涵盖大型文化演艺、文化旅游演艺、景观艺术照明、游戏与虚拟泛娱乐业务创意、设计及制作服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参与过北京奥运会开闭幕式、韩国平昌冬奥会“北京8分钟”、G20杭州峰会音乐会《最忆是杭州》以及多年央视春晚等国家级项目制作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在业内形成良好品牌效应，积累丰富的重大项目经验和优质客户资源，为后续市场开发、业务拓展提供强有力的竞争优势。

　　项目经验丰富造就品牌优势，积极拓展商业演出市场

　　以国家级项目丰富经验为背书，2022年除了承办杭州第19届亚运会、北京2022年冬奥会和冬残奥会等大型国家级项目之外，公司进一步打开下沉市场，积极拓展面向头部电商平台、头部卫视跨年活动等商业演出市场，打造出可复制、可移植的品牌产品，增强客户来源的多元化，提高业务稳定性。

　　发挥跨界联动与资源整合优势，旅游演艺业务向To C端延伸

　　依托大型活动项目经验以及核心创意能力，公司积极拓展文化旅游演艺业务。文旅业务主要客户为B端的旅游景区，验收周期相对较长。为拓宽业务范围，稳定项目收益缩短回收期，公司于20年7月开始探索C端业务，成立合资公司打造上海天时、西安杌空间项目。

　　加码虚拟演艺业务，探索数字化舞美

　　2021年2月，公司成立子公司锋尚互娱，布局虚拟演艺生态。目前主要包括虚拟演艺云平台、虚拟艺人的制作和运营、虚拟演出规则以及虚拟现实体验馆四块业务。通过对虚幻引擎、实时渲染技术等技术布局，完成数字化内容和场景搭建，奠定虚拟演出制作的先发优势，有望后续带来业务增量。

　　投资建议与盈利预测

　　公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验作为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务方面进一步打开下沉市场，积极拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索To C端业务，提高业务稳定性。随着疫情影响逐步减弱，公司在手项目订单逐渐恢复。我们预计公司2021-2023实现归母净利润0.99/3.17/4.07亿元，EPS0.73/2.31/2.97元/股，对应PE87x/27x/21x，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示

　　疫情反复风险、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足、核心人员流失风险等。