中泰证券-2021光伏行业中报点评:光伏营收高增,硅料表现亮眼-210905

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日期:2021-09-06 22:23:34 研报出处:中泰证券
行业名称:光伏行业
研报栏目:行业分析 苏晨,花秀宁  (PDF) 33 页 1,044 KB 分享者:che****in 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  上半年国内外需求向好,供给偏紧推高产业链价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021上半年国内光伏新增并网容量13.88GW,同比增加20.7%,其中分布式光伏新增8.53GW,同比高增92.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)海外需求同样维持在较高水平,2021年1-6月中国光伏组件出口45.03GW,同增38.95%,国内及海外需求持续向好。由于硅料环节供给紧张,产业链价格全面上涨,2021上半年致密料/单晶硅片/单晶电池/单晶组件价格分别上涨154.05%/48.08%/18.68%/7.32%。

  1H21光伏板块营收高增。2021上半年SW光伏设备实现营收1777.62亿元,同增49.12%;毛利率19.24%,同降1.33PCT;归母净利润132.84亿元,同增42.61%;ROE 5.88%,同增0.86 PCT。从营运能力来看,1H21应收账款和存货周转率分别为3.25/2.41,分别提升44.55%/7.66%,应收账款周转明显加快。

  板块收入全线增长,硅料表现亮眼。2021上半年光伏板块收入全线增长,其中硅料、硅片、电池、逆变器、辅材营收同增超过60%,显示光伏强劲的需求;除电池、组件、逆变器、电站外,其余环节毛利率均提升。1H21硅料环节营收高增107.5%、毛利率高增43.5 PCT,主要由于供给偏紧推高硅料价格。

  板块净利高增123.1%,资本开支持续提升。从净利润角度看,1H21光伏板块扣非净利润234.90亿元,同增123.10%,净利率10.72%,同增4.39PCT,除电站外其余环节扣非净利润均同比增加。从资本投入角度看,1H21光伏板块资本开支253.16亿元,同增5.15%。从营运能力看,光伏板块各环节应收账款周转均加快,辅材、硅料和设备环节存货周转加快。从研发支出角度看,1H21光伏板块研发支出62.24亿元,同增30.96%,研发支出比率(研发支出/营业收入)为2.84%,略降0.02PCT。

  投资建议:光伏需求拐点已全面体现,当前行业2021年估值性价比高,推荐三条主线:(1)竞争格局稳定,龙头优势明显,长期成长性标的:硅片(隆基股份),胶膜(福斯特);(2)供需边际向好或者短期偏紧:硅料(通威股份,关注大全新能源),光伏EVA树脂(联泓新科,关注东方盛虹)、海外逆变器(阳光电源、关注锦浪科技、固德威等);(3)行业趋势下结构性机会:胶膜(福斯特,关注海优新材),玻璃(亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能),大尺寸电池(爱旭股份),一体化组件(关注晶澳科技、天合光能)。

  风险提示:需求测算受政策性不确定性影响的风险;行业数据进行了一定的筛选和划分,存在与实际情况出现偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

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