西部证券-2022年1月PMI数据点评:现实弱,预期强-220130

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日期:2022-02-02 16:19:46 研报出处:西部证券
研报栏目:债券研究 罗云峰  (PDF) 4 页 723 KB 分享者:dea****ng
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  事件:2022年1月制造业PMI50.1(前值50.3),非制造业PMI51.1(前值52.7),经济仍处于扩张区间,但扩张幅度收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以下几点值得关注,

  第一,历来1月数据稍差于前值,但剔除季节性因素仍显示经济走弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,长周期视角下,1月制造业PMI低于历史1月均值51.4,非制造业PMI低于历史均值55.26;其次,折算同比来看1月数据稍差于上月,制造业为50.44(前值50.54),非制造业52.82(前值52.93)。

  第二,原材料价格大幅回升,制造业利润进一步受损。受国际原油、煤炭价格抬升影响,原材料价格继2021年底回落并掉入收缩区间后大幅回升至56.4,带动出厂价格由连续两个月的收缩回到扩张区间(50.9)。然而由于内外需疲软,制造业厂商难以将成本充分传导至下游,企业利润进一步受损,“出厂价格-原材料价格”为-5.5,前值-3.7。

  第三,“供需弱、预期强”,经营活动预期成为最突出的增长项。需求端,制造业与非制造业内外需仍处于收缩区间;生产端制造业生产指数由51.4回落至50.9,采购量与原材料库存均下滑。与之形成反差的是预期的向好,制造业预期指数由54.3提升至57.5,非制造业预期指数的提升主要由建筑业带动(由59.9提升至64.4)。或因稳增长政策,更多相关从业人员认为未来业务活动整体水平将强于当下。

  第四,企业经营分化加剧,大企业抗风险稳增长能力较强,小企业经营压力不断加大。大型企业连续两个月景气度扩张,1月PMI为51.6(前值51.3);中型企业PMI回落,1月为50.5,前值51.3;小型企业连续9个月处于收缩区间,1月收缩幅度进一步扩大(由上月46.5下降至46)。

  第五,制造业分行业来看,行业差距缩小,高技术制造业景气度由高位回落。高技术制造业PMI由54回落至为51.9,低于2021年全年水平,基本回归历史均值水平(51.8);装备制造业由51.6回落至50.3,为2019年11月以来最低点,历史均值为50.8;消费品制造业由51.1回落至50.2,与历史均值52.6的差距为三行业之最。

  第六,非制造业分行业来看,建筑业景气度继续提升。1月建筑业PMI为55.4,前值56.3,历史均值59.5;服务业PMI为50.3,前值52,历史均值53.1。值得注意的是,尽管非制造业整体的新订单处于收缩区间,但建筑业新订单明显扩张,1月为53.3,前值50。结合建筑业业务活动预期的高位上行,或说明近期地产行业稳定政策以及地方债的前置发行均为建筑行业带来利好。但由于在稳定宏观杠杆率的政策目标下,房地产调控全面放松概率极低,节后建筑业销售与投资能否快速企稳有待观察。

  第七,就业压力反弹,制造业从业人员指数继2021年底连续两个月好转后,1月回落至48.9,前值49.1;非制造业从业人员由47.6下降46.9。

  风险提示:经济失速下滑,政策刺激力度不及预期

  

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