民生证券-博腾股份-300363-事件点评：大订单落地助推业绩加速，新时代新博腾-211201

　　一、事件概述

　　2021年11月30日，公司收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产（CDMO）服务订单，公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17亿美元（约13.86亿元人民币）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 二、分析与判断

　　新产能释放高度匹配大订单需求，明年迎来经营新拐点

　　公司今年8月收购的宇阳药业，大部分产能会在明年初释放，三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大订单交付周期为2021-2022年，我们认为，大部分新签订单会在明年兑现收入，带来明年业绩的高弹性。

　　建立良好合作关系，公司进入客户重要供应商名单

　　最近三年公司对该客户的销售情况如下（由于CDMO行业特点，同一终端客户的产品可能直接销售给客户本身及其子公司、或者其指定的供应商，为真实准确反映业务实质，下述对客户的收入为业务口径，可能与财务核算口径存在差异）：2018年该客户收入3,782万元，占当年营业收入比例3.19%；2019年该客户收入5,846万元，占当年营业收入比例3.77%；2020年该客户收入10,346万元，占当年营业收入比例4.99%。

　　博腾3.0时代，三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮

　　2022年之后，原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。

　　1）原料药CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行。

　　2）制剂CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。

　　3）生物CDMO：中长期增长点，精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。

　　三、投资建议

　　基于大订单的落地，我们上调公司的业绩预期，预计2021-2023年归母净利润分别是5.0、8.9及9.9亿元，同比增长54%、78%及11%，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险