安信证券-妙可蓝多-600882-奶酪份额迅速提升,常温有望再拓新天地-210810

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日期:2021-08-11 14:25:48 研报出处:安信证券
股票名称:妙可蓝多 股票代码:600882
研报栏目:公司调研 苏铖  (PDF) 5 页 430 KB 分享者:小*** 推荐评级:买入-B
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研究报告内容
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  ■事件:公司披露2021年半年度报告,2021年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.67亿/1.12亿/1.11亿,分别同比增90.8%/ 247.1%/480.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经测算Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润11.16亿/7982万元/7957万元,分别同比增62.2%/261.7%/782.1%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ■餐饮渠道恢复,奶酪高增态势,贸易业务放量。分业务来看,公司2021Q2奶酪/液态奶/贸易收入占比分别为74%/10%/16%,分别同比变动57.7%/-0.3%/219.2%,其中奶酪棒约6-7亿,同比增100%,奶酪棒维持较好增速,一方面公司持续开拓终端,H1开拓终端7万个,另一方面新开经销商数量较多,H1新增经销商709家,另外公司开展爆破活动,持续提升单店收入。贸易业务Q2收入1.8亿元,同比高增219.2%,一方面系上年同期疫情导致低基数,另一方面因公司去年开始对贸易业务战略规划进行调整,推行贸易与原料采购合并,将业务重点转向毛利较高的奶酪和黄油类,与核心奶酪业务产生协同效应。

  ■产品结构优化,费效比改善,利润率显著提升。H1毛利率39.66%,同比提升1,26pct,若均剔除会计准则变动影响,公司2021H1毛利率42.36%,同比提升3.96pct,其中即食营养系列59.84%(还原口径),同比增5.87pct,超预期,主要系规模效应。2021H1销售费用率27.29%,同比下滑0.48pct,其中广告促销费翻番,公司维持高举高打策略,若还原少数股东损益及股权激励摊销的影响后为9%,同比提升5.2pct。

  下半年展望,一方面,推新品+规模效应,预计毛利率稳中有升,另一方面,公司赞助东方卫视,费用投入加大,但是销售费用率预计稳中下行,综上预计H2净利率环比提升。

  ■产能超前建设护航市场放量,常温战略准备充分新品空间可期。公司计划下半年推出常温奶酪以及家庭餐桌奶酪,产品矩阵丰富+常温渠道拓展,将贡献新增长点。公司低温和常温产能均有准备,尤其低温产线持续超前筹划,三季度新增产线陆续投产护航增长。根据凯度数据,公司目前市场占有率已位居行业第一,奶酪可塑性强,产品形态多样,公司新品储备丰富,通过渠道有序拓张,高举高打抢占消费者心智,持续实现和巩固妙可蓝多=奶酪的品牌认知,强化品牌护城河。

  ■投资建议:预计公司2021-2023年收入44亿元、64亿元、86亿元,同比增54.7%、45.3%、34.9%;归母净利润3.3亿元、6.6亿元、10.2亿元,给予6个月目标价75.5元,对应2022年PE为59x。

  ■风险提示:行业竞争加剧,净利率提升不及预期

  

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