光大证券-中环股份-002129-2021年半年报点评:光伏+半导体产销高增,TCL入主+工业4.0持续赋能-210808

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日期:2021-08-08 16:47:02 研报出处:光大证券
股票名称:中环股份 股票代码:002129
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞  (PDF) 3 页 310 KB 分享者:云淡风****勇哥 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年度报告,2021H1实现营业收入176.44亿元,同比增长104.12%,实现归母净利润14.80亿元,同比增长174.92%,处于业绩预告的中位区间(业绩预告预计实现归母净利润14~15.5亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  210产能销量高增,硅料价格高企背景下公司盈利能力仍有提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021H1末公司光伏硅片产能较2020年末提升超过55%至70GW(G12产能占比约56%,未来90亿定增落地后公司硅片产能将突破100GW),产销规模同比提升110%,在G12硅片的市占率超过90%,带动光伏行业营业收入同比增长106.87%至165.30亿元。同时,公司通过一系列技术进步和创新,带动2021H1单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升,在硅料价格高企的背景下板块毛利率仍同比提升1.24个pct至20.81%。

  12英寸硅片取得积极进展,国产替代背景下公司出货有望持续超预期。公司在8英寸产品技术及量产质量控制能力可对标国际先进厂商,12英寸产品中应用于特色工艺领域产品已进入规模量产阶段,应用于存储及逻辑领域产品正陆续通过客户验证进入增量阶段,预计2021年末实现月产能8英寸片70万片,12英寸17万片。2021H1公司半导体材料产销规模同比提升65.8%,带动该板块营业收入同比增长58.97%至9.47亿元,毛利率同比提升5.20个pct至20.30%。

  TCL科技入主开启混改新篇章,工业4.0助力公司效率及产品质量提升。6月底推出的股权激励+员工持股是TCL科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益,且TCL科技入主后在精细化管理层面给公司带来了显著改变,2021H1公司财务费用率同比下降3.92个pct至2.13%。此外,随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,2021H1人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。

  维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元,对应EPS分别为0.93/1.20/1.52元,当前股价对应22年PE为41倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,2021年有大概率完成业绩倍增目标,维持“买入”评级。

  风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。

  

  

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