浙商证券-安徽合力-600761-深度报告:叉车国企龙头持续增长,具备全球竞争力-210806

查看研报人气榜
日期:2021-08-07 22:17:32 研报出处:浙商证券
股票名称:安徽合力 股票代码:600761
研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,潘贻立  (PDF) 25 页 1,570 KB 分享者:eva****ng 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资要点

  叉车国企龙头:具备穿越周期属性,受益于自身竞争优势和广阔市场空间

  安徽合力从事叉车行业超过六十年,主营产品基本覆盖全系列叉车,产销量连续30年行业第一;依托国企集团化平台穿越周期持续成长,2000-2020年营收和归母净利润CAGR分别为18%和14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司销量突破22万台,过去5年CAGR高达26%;全国市占率提升至27.5%,过去5年提高6.4pct,各项业绩指标创历史新高,未来公司市占率有望持续提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  现阶段下游高景气带来旺盛需求,长期看人工替代支撑行业发展

  下游高景气度和人工替代组成国内叉车行业的驱动因素。1)叉车下游中制造业和物流业合计占比约75%,与叉车销量高度相关。制造业PMI连续14个月站上“荣枯线”,近三年快递业务量增速维持在25%以上,为叉车企业带来旺盛需求,我们认为下游高景气度有望持续。

  2)我国社会老龄化加剧,近年来新增劳动力人口数量与叉车销量呈“剪刀叉”。劳动力成本逐年攀升,过去5年农民工工资CAGR约7%,促使企业用叉车换人:经测算,1台3-5吨平衡重式年均成本不到等效人工1/4,人工替代是叉车需求的长期驱动力。

  国内行业集中度加速提升,龙头竞争优势凸显。2016-2020年合力杭叉市占率从45%提升至54%,未来双龙头市占率有望进一步提升至60%以上。2020年国产叉车实现销量80万台(含出口),同比增长31.5%,约占全球销量一半;预计2025年国产叉车销量将达142万台(含出口),对应市场规模近570亿元,未来5年CAGR约12%。

  国际市场寡头格局稳定,国内企业成长空间大。2019年公司营收位列全球行业第7,规模约为丰田工业10%;同类型叉车单台价格相比国际龙头品牌存在较大差距,未来升级换代空间大。2020年国产品牌出口量占海外总销量23%,国际市场是国产品牌新的增长点。

  发挥国企优势有效应对原材料价格上涨,全方位产品矩阵打造全球竞争力

  有效应对原材料价格上涨,盈利能力领先同行。2020年三季度以来钢材价格涨幅最高接近70%,对生产成本造成巨大压力,公司规模化采购议价能力强,多产能布局体现终端运输成本优势。预计随着下半年原材料价格压力有所缓解,单季度毛利率水平后续有望企稳回升。

  布局电动化、AGV领域,拓展后市场,确立行业领先地位。公司整合优质资源,近年来围绕电动仓储车辆、锂电池相关产业开展了各类投资及项目建设,2020年电叉销售占比提高至四成;与国际领军企业成立AGV、叉车租赁合资公司,强强联手走在行业前列。

  盈利预测及估值

  公司2021-2023年实现归母净利润8.5/9.9/11.8亿元,同比增长15%/17%/19%,对应当前PE为9/8/7倍。维持公司“买入”评级。

  风险提示

  1)制造业投资增速低于预期;2)原材料价格波动;3)行业竞争格局恶化

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-08-05 公司调研 作者:王华君,潘贻立 6 页 分享者:Va***r 增持
2021-08-05 公司调研 作者:王华君,李锋 3 页 分享者:n_***6 买入
2021-08-05 公司调研 作者:邱世梁,王华君 24 页 分享者:quee******256 买入 (首次)
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 92242
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...