银河证券-金龙鱼-300999-厨房食品增长加速,21H1扣非后业绩高增长-210812

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日期:2021-08-12 14:08:58 研报出处:银河证券
股票名称:金龙鱼 股票代码:300999
研报栏目:公司调研 谢芝优  (PDF) 3 页 431 KB 分享者:lc***s 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件

  公司发布2021年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  21H1营收增长稳健,扣非后业绩高增长

  2021H1公司营收1032.30亿元,同比+18.69%;其中厨房食品、饲料原料及油脂科技分别贡献659.70亿元、364.66亿元,同比+22.19%、+12.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现归母净利润29.70亿元,同比-1.24%;扣非后归母净利润39.12亿元,同比+36.64%。公司非经常损益主要来自其衍生工具产生的投资收益合计为-10.65亿元。公司综合毛利率为11.94%,同比+0.80pct;期间费用率为5.94%,同比持平。2021Q2公司营收521.48亿元,同比+10.82%,归母净利润14.00亿元,同比-21.85%;扣非后归母净利润19.93亿元,期间费用率5.48%,同比+0.59 pct。

  厨房食品业务加速增长,饲料原料毛利率增长显著

  21H1公司厨房食品业务收入增长加速,主要受益于疫情好转后餐饮业景气度回升,带动餐饮渠道产品销量大幅增长。厨房食品实现利润总额24.4亿元,同比-11.1%;毛利率为11.84%,同比-0.92pct。主要源于餐饮渠道产品占比上升,而该渠道毛利率较低,叠加上游原材料价格大幅上涨,导致毛利率出现下降。从销售模式来看,经销、直销占比分别为48.5%、51.5%,其中经销占比下降5.3pct;毛利率方面,直销毛利率基本持平,经销毛利率下降1.45pct。21H1公司经销商数量+887家,同比+20.15%,以东部、北部地区增加为主。公司高度重视高端化、品牌化、地方特色化策略,叠加疫情可控状态,我们预期厨房食品业务未来增长持续向好。

  2021H1公司饲料原料及油脂科技业务保持增长状态,实现利润总额19.5亿元,同比+86.7%。受益于原料市场行情显著上涨影响,公司该业务利润表现优秀;对应毛利率为11.75%,同比+3.81pct。

  多渠道的立体营销网络,助力新产品线协同发展

  公司拥有全渠道的营销网络,基于平台优势,结合客户的特定需求以及各地的风味和饮食习惯,持续推出多款新品,并将自身的产品线逐渐拓展至调味品、酵母以及日化用品等。公司调味品品牌为“海皇”,21H1旗下新品包括香醋、米醋、白醋、耗油、料酒等;依托公司的零售、餐饮、食品工业、烘焙等渠道建立起来的营销网络,实现资源共享、协同发展,叠加公司的产业链优势,实现多产品矩阵的推广。

  投资建议

  公司品牌矩阵完善、渠道网络全面、成本控制优秀、产品矩阵丰富,叠加对消费升级、品牌化、定制化等消费需求变化的关注和落实,公司高端产品、定制化产品或将持续受益,推动公司盈利能力提升。我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.37元、1.77元,对应PE为56、43倍,给予“推荐”评级。

  风险提示

  1、行业竞争带来的风险;

  2、宏观经济波动带来的风险;

  3、原材料价格波动的风险;

  4、套期保值的风险;

  5、汇率的风险等。

  

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