民生证券-中兴通讯-000063-2021年年度报告点评:业绩符合预期,毛利率大幅改善,费用结构持续优化-220309

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日期:2022-03-09 13:57:55 研报出处:民生证券
股票名称:中兴通讯 股票代码:000063
研报栏目:公司调研 马天诣  (PDF) 3 页 660 KB 分享者:mpu****56 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:2022年3月8日,公司发布2021年年度报告,实现营业收入1145.2亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润68.1亿元,同比增长59.9%,实现扣非归母净利润33.1亿元,同比增长219.2%,业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  营收端,两大地区三大业务均有增长,基本盘稳固,第二成长曲线动能充沛

  分地区看,国内市场营收780.7亿元,同比增长14.7%,国际市场营收364.5亿元,同比增长9.1%,国内营收占比进一步提升至68.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分业务看,运营商网络营收757.1亿元,同比增长2.3%,主要得益于国内招标份额提升和海外东南亚等价值市场的拓展;政企业务营收130.8亿元,同比增长16.0%,国内政企业务营收同比增长超40%,其中服务器存储营收翻倍,数据中心、GoldenDB分布式数据库等拳头产品规模进入头部企业,品牌影响力不断提升;消费者业务营收257.3亿元,同比增长59.2%,其中家庭终端营收同比增长超80%,手机营收同比增长近40%。

  展望未来,据工信部发言人田玉龙表示,22年目标新建5G基站60万以上(21年新建65.4万站),我们认为此目标较为合理,符合5G建设周期“缓而长”的规律。“十四五”数字经济规划重点强调千兆宽带建设,固网亦迎来发展机遇。在运营商网络总量维稳和竞争格局优化的背景下,公司基本盘稳固。政企业务市场拓展中,公司近期亦取得突破,在中国电信2022-2023年服务器集采中,是12家厂商中唯二全标包入围的厂商,我们认为未来以政企业务为代表的第二成长曲线动能充沛。

  毛利率同比改善,22年盈利增长可期

  21年公司整体毛利率为35.24%,同比提升3.63pct。其中,运营商网络毛利率为42.45%,同比提升8.66pct,政企业务毛利率为27.05%,同比下降1.77pct,消费者业务毛利率为18.20%,同比下降5.38pct。目前运营商集采中头部厂商的报价趋于理性,伴随公司自研芯片占比持续提升,以及21年下半年5G基站订单的收入逐步确认,运营商网络的毛利率有望进一步改善,公司整体毛利率有进一步提升空间。

  费用结构优化,研发费用率提升,销售费用率趋稳,管理费用率下降。

  公司持续加强5G、数字化等关键领域研发投入,夯实长期竞争力,全年研发投入188.04亿元,研发费用率为16.42%,同比提升1.82pct。加大政企、消费者渠道端投入,销售费用率为7.63%,同比提升0.16pct。同时管理效率亦有所提升,管理费用率为4.75%,同比下降0.17pct。

  投资建议:伴随毛利率提升、费用结构优化,公司利润有望充分释放,我们预计公司22-24年净利润分别为85亿/103亿/121亿,对应PE为14倍/12倍/10倍,公司近5年估值中枢为31倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:运营商资本开支不及预期,政企业务拓展不及预期。

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