国金证券-基础化工行业:新能源拉动需求增长,纯碱景气度持续向好-210816

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日期:2021-08-16 22:50:47 研报出处:国金证券
行业名称:基础化工行业
研报栏目:行业分析 陈屹,杨翼荥  (PDF) 26 页 2,038 KB 分享者:nba****73 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  行业观点

  纯碱主要分为天然碱法和合成碱法,玻璃是主要的下游应用领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在工业生产中,纯碱广泛应用于平板玻璃、无机盐、日用玻璃、洗涤剂和氧化铝等行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平板玻璃、光伏玻璃主要消费重碱,日用玻璃、洗涤剂、氧化铝等主要消费轻碱,无机盐领域部分企业采用重碱,部分企业采用轻碱。

  光伏玻璃、碳酸锂等新能源领域高速增长,平板玻璃等传统领域保持平稳,共同助力纯碱需求上行。根据光伏行业协会预测,2021年全球光伏总装机量将达到170GW,到2025年乐观预计将达330GW,未来5年CAGR为20.5%。根据测算,我们预计2021年光伏玻璃领域对纯碱的需求约221万吨,2025年光伏玻璃对纯碱的需求约439万吨,2021-2025年光伏玻璃对纯碱的需求复合增速约18.7%。目前我国碳酸锂占纯碱总需求约1.4%,预计未来新能源汽车渗透率不断提高,其上游碳酸锂需求将持续高速增长,带动纯碱需求上行。平板玻璃是目前纯碱第一大需求领域,我们认为平板玻璃的下游建筑玻璃及车用玻璃,其需求将随着房地产投资和汽车销量的增长而稳健增长;日用玻璃制品、日化品等需求保持稳定。我们预测2021年我国纯碱需求量约3019万吨,2025年我国纯碱需求量约3508万吨,未来几年需求增速约4%。

  双碳目标约束下,新增产能受限,未来主要看天然碱法产能扩张。从生产工艺来看,天然碱法成本低廉,较氨碱法、联碱法生产纯碱优势明显,但我国天然碱资源严重缺乏,纯碱的生产以氨碱法和联碱法为主。目前我国多数地区政策上已有地区明确提出合成碱的相关限制措施,在供给侧改革和环保政策双重作用下,预计到2025年我国新增纯碱产能950万吨,其中天然碱法新增产能780万吨,占比82%,合成碱法新增170万吨。结合供需,我们认为2023年之前纯碱供需将维持紧俏态势,2023年之后主要看天然碱法实际的投产情况。从价格来看,纯碱价格从2021年初1471元/吨上涨至8月2600元/吨,涨幅达到77%。从中期供需格局来看,我们认为纯碱价格将在2023年之前高位震荡,高盈利状态有望持续。

  投资建议

  随着纯碱行业供需格局改善,景气度持续向好,纯碱价格中枢有望维持高位,相关企业的高盈利状态将持续。我们建议关注以下公司:远兴能源(目前拥有天然碱权益产能147万吨,成本优势显著,未来布局780万吨天然碱产能);和邦生物(联碱法产能128万吨,自配天然气和盐矿,氯化铵价格上行,联碱法盈利进一步突出);中盐化工(公司现有纯碱权益产能169万吨,拟收购发投碱业,若发投碱业新增产能顺利释放后,公司权益产能将达399万吨);三友化工(目前拥有纯碱权益产能286万吨,自有电力、热力供应,降低了生产环节的能源成本,规模经济效益显著);山东海化(公司现有纯碱产能280万吨,业绩与纯碱高度相关,弹性较大)。

  风险提示

  光伏玻璃行业需求不达预期;平板玻璃需求下滑;上游原材料价格波动风险;安全环保政策风险。

  

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