东吴证券-首旅酒店-600258-2021半年报点评:业绩合市场预期,中高端&下沉持续提速-210903

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日期:2021-09-04 10:02:48 研报出处:东吴证券
股票名称:首旅酒店 股票代码:600258
研报栏目:公司调研 汤军  (PDF) 6 页 660 KB 分享者:myn****04 推荐评级:买入(上调)
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  投资要点

  营收表现稳健,二季度净利润环比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021H1实现营收31.4亿元(yoy+65.1%),利润同比转正,归母净利润6521.2万元(yoy+109.4%),扣非归母净利为4924.5万元(yoy+106.98%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021H1公司经营活动现金流净额11.0亿元,较上年同期大幅改善。2021Q2单季:营收18.7亿元(yoy+69.7%),利润总额3.2亿元(yoy+244%),归母净利2.47亿元(yoy+235.8%),在疫情防控向好背景下净利润环比Q1扭亏为盈。

  2021上半年酒店业务微亏,直营酒店关店&改造持续。2021H1酒店业务营收29.3亿元(yoy+60%),利润总额-626万元,其中:1)酒店运营实现营收22亿元,收入占比达75%;直营酒店775家,同比净减52家。2)酒店管理营收7.3亿元。公司景区业务营收2.1亿元(yoy+196%),利润总额1亿元。2021Q2单季:酒店业务营收17.8亿元,利润总额2.7亿元。景区业务营收9222万元,利润总额4340万元。

  整体RevPAR受疫情扰动,中高端成熟店表现更优。1)整体口径:2021Q2首旅如家全部酒店RevPAR 148元(yoy+80.6%,增速环比Q1+7.6pct),较2019年同期-8.5%,主要系疫情反复影响。其中经济型酒店RevPAR 130元,恢复至2019同期92.1%,表现优于中高端。2021Q2整体平均房价(ADR)206元(yoy+38.5%,增速环比Q1+33.9pct),较19年同期+1.9%。其中经济型酒店ADR较2019年同期+1.3%;2021Q2整体出租率(OCC)71.9%(yoy+16.8pct,较19年同期-8.2pct),其中中高端酒店OCC 70.4%,同比2019年-3.3pct。2)成熟店口径:2021Q2首旅如家成熟门店共3416家(开业18个月以上),RevPAR为150元(yoy+74.9%),其中经济型酒店同比+69.3%,中高端同比+85.9%;ADR 204元(yoy+36%),其中中高端同比+37.9%。OCC 73.6%(yoy+16.4pct)。

  轻管理模式酒店持续扩张,中高端酒店收入贡献持续提升。2021H1公司新开门店508家(净增337家),门店总数达到5232家(其中经济/中高端/轻管理/其他酒店分别为2362/1260/1078/532家)。2021Q2单季新开门店324家(净增240家),其中新开轻管理酒店200家,占比达62%。截至今年6月底,中高端酒店房量占比31%,Q2单季贡献酒店营收占比提升至46%(同比2020全年+4pct,环比Q1+2pct)。截至今年6月底,公司储备店达1599家,其中中高端酒店占比超过40%,中高端&下沉版图持续布局,积极推进全年新增1400-1600家开店计划。

  营收复苏&费控稳健,费用率有所改善。公司2021H1销售费用率5%(同比-2pct),管理费用率11%(同比-5pct),费用率改善主要受益于营收提升,财务费用率8.5%(同比+6.5pct),主要系新租赁准则下确认利息支出2.1亿元。Q2单季管理费用率9.1%(环比Q1-4.2pct)。

  盈利预测与投资评级:酒店&景区业务刚性支出较大,考虑2021H1多地疫情反复致业绩持续承压、9月20日环球影城正式开园提振文旅热度,公司北京地区酒店客房占比约7%,有望直接受益于园区酒店托管&游客市内住宿拉动业绩,短期催化明确。同时,公司持续下沉低线市场,加速中高端、高端酒店业务布局,我们认为公司2021Q4-22年各项经营业务复苏有望体现较大业绩弹性,管理改革&整合有望提升中长期盈利能力,现将2021-23年归母净利8.0/10.8/13.2亿元调整至4.2/11.2/13.8亿元,2021-23年归母净利同比增速184.4%、166.4%、23.6%,当前股价对应动态PE61、23、18倍,上调评级至“买入”。

  风险提示:疫情反复致经济波动,行业竞争加剧风险,酒店扩张低于公司指引风险。

  

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