国信证券-周大生-002867-2021年半年报点评:渠道产品持续优化,延续高速复苏态势-210831

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日期:2021-09-02 16:29:46 研报出处:国信证券
股票名称:周大生 股票代码:002867
研报栏目:公司调研 张峻豪  (PDF) 8 页 655 KB 分享者:baw****88 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  营收利润双高增,盈利能力稳健恢复

  公司21H1实现营业收入27.89亿元,同比+66.67%,实现归母净利润6.1亿元,同比+84.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增速处于此前业绩预告区间中值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业务自疫情趋缓后快速恢复常态;单Q2实现营收16.32亿元,同比+63.93%,归母净利润3.75亿元,同比+62.96%。

  线下业务快速复苏,素金产品增长领先

  分渠道来看,21H1加盟业务/线下自营/电商自营业务分别实现营收15.82/6.47/4.35亿元,分别同比+84.29%/+94.41%/ +12.35%,营收占比分别为56.72%/23.18%/15.58%,加盟业务占比提升5.43pct,其中Q2线上增长47.7%,表现良好;公司上半年净增门店68家至4257家,其中一二线城市加速净增26家。分产品来看,上半年素金类、镶嵌类产品、品牌使用费分别实现营收12.19/9.08/3.43亿元,分别同比+85.5%/+67.3%/+59.9%,素金高增长受益金价上涨及电商销售增长。

  结构性调整导致毛利率下降,备货增加带来现金流承压

  21H1毛利率为40.46%,同比-5.26pct,主要系金价波动以及素金销售占比提高等收入结构变化影响所致。销售费率同比-5.74pct,主要系营销投放优化下线上推广费及广告费率的降低;管理费率同比-1.35pct,体现公司良好内控水平。21H1存货周转天数281天,恢复正常水平;经营活动产生的现金流量净额- 4154.73万元,同比-112.72%,主要系业务增长备货需求增加使得采购支出同比增长幅度较大所致。

  风险提示:疫情恢复不达预期,展店不达预期,同店增速不达预期

  投资建议:品类持续优化,渠道运营能力持续提升,维持“买入”。

  公司业绩在疫情恢复后取得快速发展。作为大众时尚珠宝龙头,产品端不断迭代出新满足年轻消费群体;渠道端通过线下优异的加盟管理模式稳步扩张,门店经历淘汰和整合后,重回快速开店节奏,同时线上积极布局抖音兴趣电商平台带来渠道新增量。且下半年随着入网费提价实施有望带来一定业绩提振。我们维持公司21-23年EPS预测1.18/1.46/1.74元/股,对应PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。

  

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