东吴证券-金股组合：战术上乐观起来-220930

　　前言：《月度金股报告》更名为《金股组合报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　取消“月度”，我们将不定期更新金股名单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“月度金股”是不符合逻辑的，没有机构被规定只能在月底月初交易股票。个股表现和市场运行，也不遵循日历周期。如果月中发生重大政策变化或者股价出现大幅波动，金股名单还不调整？只在月底挑选金股，除了满足工作量和“刷脸”，有什么意义？

　　增加“组合”，我心选我股。金股的候选名单来自行业分析师自下而上的贡献，而我们将按照自上而下的逻辑框架选择，有时候我们还将在自下而上名单之外选择个股，以满足策略需求。构建组合，以体现我们的策略想法，而不是让宏观策略表达和个股筛选变成“两张皮”。每个投资者都有适合自己的选股策略和交易模式，千人千面。我们构建金股组合，只为投资者提供一个视角和想法。我们的强处，是严谨的逻辑思辨和广阔的全球视角。能有一丝贡献，足矣。

　　在此刻构建组合，我们的想法如下：

　　在下跌中慢慢建立乐观市场态度。相比2-3个月之前非常谨慎，我们变得略微乐观，即使只是战术层面上。

　　1、估值是种保护。上证综指、沪深300和创业板指数，再次接近4月年内低点，市盈率低于5年或者10年的平均水平。

　　2、人民币兑美元的汇率会短期稳定在7.2附近，不再对市场产生恐慌冲击。强势美元暂止强势，十月联储没有议息会议，而我们倾向于加息预期会提高到11、12月各有一次75个基点加息，然后加息幅度预期下降。央行对人民币汇率具有绝对掌控力。通过调整外汇准备金率，央行已经鲜明表明态度，稳定人民币汇率预期。

　　3、从各项指标指标来看，经济预测人士和政策智囊团对经济增长的担忧，远大于国内通货膨胀潜在忧虑，货币政策将维持宽松，央行的公开市场操作规模上升。

　　4、水泥、钢铁、玻璃的部分微观数据，比如出货量（销售）环比上升。草根调研反馈，越来越多房地产项目开工施工。宏观政策上，针对房地产的正面政策一点一点出台。分析师们对政策效用大小有所争议，但一致同意宽松趋势继续。

　　5、只做实然跟踪，不做应然预判。我们观察到地产政策的变化，配置部分地产产业链公司，但对于其他政策，不做预先假设，不论市场有怎样的各种“权威说法”。区分事实和假想是分析师的基本功课。

　　6、部分短期因素看不清楚的情况下，选择“长逻辑”没有被破坏的赛道和行业，也结合考虑即将公布的三季报。

　　综上考虑，我们的组合如下：

　　宁德时代、隆基绿能：业绩增长的确定性和估值，让我们把新能源里一些大股票纳入组合；派能科技：有关“储能”的长逻辑完整，具有吸引力；伟星股份：消费品的进口替代逻辑完整，估值具有吸引力；顾家家具：对于地产产业链的乐观；迈为股份：产业里的科技创新带来的新趋势，不受疫情、汇率、政策的影响；拓普集团、科思股份：良好的三季报业绩预期；联营医疗、药康生物：均衡配置是我们配置的基本出发点。而且估值和业绩也处于合理甚至略有吸引力的位置，业绩表现优异的品种也落入我们的选择范围。

　　风险提示：全球地缘政治冲突加剧；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。