国海证券-中药OTC行业深度报告:量价齐升+政策扶持,中成药OTC稳步迈入黄金时代-220304

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日期:2022-03-05 18:09:51 研报出处:国海证券
行业名称:中药行业
研报栏目:行业分析 周小刚  (PDF) 73 页 1,498 KB 分享者:zho****99 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  ◆中成药OTC整体市场持续稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据米内网数据,2013~2019城市实体药店中成药销售额CAGR达7.52%,整体呈稳健增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在各治疗领域中,咽喉用药、呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道疾病用药等常见病、慢性病领域为中成药OTC的优势治疗领域,其销售收入规模超过化药。

  ◆四大利好驱动中成药OTC投资价值显现。(1)政策支持:2019年起国家陆续颁布多项政策,从优化中药新药审评方式、提升中医药服务能力、加强医保对中医药支付力度等三方面合力支持中医药。(2)产品具备提价权:2015年国家发改委取消对药品价格行政管控,事实上形成中成药OTC的自主定价模式;随着上游中药材涨价、下游药店对中成药涨价接受度增强,近年来中成药OTC提价通道顺畅。(3)头部品牌市场份额提升:随着消费者品牌意识提升+线上渠道份额提升,头部品牌增长持续超越行业平均。(4)渠道库存周期弱化:药品追溯码体系建立+大中型OTC企业自建进销存监测系统,渠道库存周期对企业业绩影响显著减弱。

  ◆名贵中成药OTC提价能力强、销量增速快,最具投资价值。片仔癀、安宫牛黄丸等名贵中成药一般含牛黄、麝香等稀缺药材,且产品品牌力极强,其提价幅度较高(一般为5%-10%/年)、放量速度快(销量增速约为15%~20%/年),在中成药OTC产品中最具投资价值。

  ◆品牌中成药OTC具备一定提价能力、放量速度较快。品牌中成药OTC通常在某治疗领域具备较强的品牌溢价力、且产品市场份额较高,其提价幅度约为3%~5%/年,销量增速约为5%~10%/年。

  ◆行业评级:中药行业受国家政策扶持,板块估值水平较低,主要产品具备一定的提价权,维持“推荐”评级。

  ◆投资建议:综合考虑产品定价权、品牌影响力、渠道管控力以及公司治理等因素,基于对公司长期可持续成长性的判断,我们建议投资者重点关注华润三九、健民集团、羚锐制药、同仁堂、寿仙谷,亦可关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙、太极集团、广誉远等。

  ◆风险提示:中成药OTC提价幅度不达预期的风险;渠道库存管理失控的风险;国家扶持政策在执行层面弱化的风险;带量采购背景下更多药品进入药店渠道、竞争格局加剧的风险;部分企业公司治理的风险;跨行业比较的不确定性风险;重点关注公司业绩不及预期风险。

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